投資四不(bù)行(xíng)

作(zuò)者：高(gāo)嵩

摘要(yào)：本文(wén)總結投資中四個(gè)常見(jiàn)的(de)方向性錯(cuò)誤，即：學而λ π不(bù)思；相(xiàng)信感覺；畏懼虧損；唯結果論。

凡構建自(zì)己的(de)投資體(tǐ)系，首先要(yào)β♦≤有(yǒu)正确的(de)大(dà)方向。方向對(duì)了(le)㮀，假以時(shí)日(rì)，必能(néng)聚‍♦™★沙成塔。方向錯(cuò)了(le)，投入再大(dà)的(de)精力， &也(yě)是(shì)南(nán)轅北(běi)轍。這(zhè)∏→&∞裡(lǐ)總結投資中四個(gè)常見(jiàn)÷↔‍₹的(de)方向性錯(cuò)誤，即：學而不(bù)思不(bù)行(xíng)；™₩相(xiàng)信感覺不(bù)行(xíng≠&→)；畏懼虧損不(bù)行(xíng)；唯結果論不(bù&∞)行(xíng)。

1 學而不(bù)思不(bù)行(xíng)

學而不(bù)思者，四處尋找投資著述，看(kàn)看α∏(kàn)其中哪些(xiē)方法是(sh'γ>©ì)自(zì)己力所能(néng)及。一(yī)旦有(yǒu)“這(zhè)個≈∑‍±(gè)我也(yě)能(néng)做(z♥ ✔γuò)”的(de)，趕緊拿(ná)來(lái)依葫蘆畫(huà)瓢。更β 有(yǒu)甚至是(shì)從(cóng)其他(tā)π∏學科(kē)中借鑒來(lái)的(de)理♦Ω(lǐ)論和(hé)公式，本身(shēn)和(hé)投資領域♥α¥沒有(yǒu)任何關聯，靠著(zhe)一(yī₩¥>≥)點似是(shì)而非的(de)對(duì)應，就(jiù)>'∏強行(xíng)套用(yòng)。然而每個(gè)具體(tǐ)手段，同時(shε‌≈∑í)都(dōu)有(yǒu)其背景、假設、目的(dΩσ₹e)。在應用(yòng)之前，我們必須對(duì)這(zhè)些(xiē×<γ♥)背後的(de)來(lái)龍去(qù)脈有(yǒu)一(yī)✔×個(gè)深刻了(le)解。若全然不(bù)顧這(zπ‍≠hè)些(xiē)前置邏輯，直接生(shēng)搬硬套↓ α£别人(rén)的(de)手段，找到(dào)的→€(de)都(dōu)是(shì)“我能(néng)做(zu£♥®÷ò)的(de)”而非“我應該做(zuò)的(de)”，無異刻舟求劍，投資λ™÷當然不(bù)可(kě)能(néng)成功。

舉個(gè)簡單例子(zǐ)，風(fēn≤Ω< g)險平價策略廣為(wèi)人(rén)知(‍♣&zhī)，很(hěn)多(duō)人(r∏Ωén)将其使用(yòng)在自(zì)己的(de)資産配置上(s<↔hàng)面。但(dàn)是(shì)在使用(yòng)之前，我們↕ ‍‍應當厘清：風(fēng)險平價首先是(s♥≈♠<hì)一(yī)個(gè)大(dà)類資産戰略≠↕配置方法；其假設是(shì)四大(dà)類資産在經濟周期的(de)全部四φ€♣©個(gè)階段，每個(gè)階段都(dōu)會(huì)有(yǒu)表現(xi≤↕àn)較好(hǎo)的(de)資産；其目的(de)是≥← ₩(shì)将風(fēng)險平均的(de)配置在四類資産上(shàngε"¥)。進一(yī)步深入思考，我們還(hái)可(kě)以了(∏♥le)解到(dào)一(yī)些(xiē)可(kě)能(®€néng)的(de)隐含假設：四類資産都(dōu)能(néng)産生(shē&α★&ng)正收益，其風(fēng)險收益比大(dà)緻相(xiàng)當，并且四類↕β資産互相(xiàng)之間(jiān)相(xiàng)關性較低→γ←☆(dī)。這(zhè)樣當我們要(yào)實際應用₹$(yòng)風(fēng)險平價進行(xíng)資産配置時(β shí)，首先就(jiù)需要(yào)思考自(zì)己‌÷​選擇的(de)資産是(shì)否滿足這(zhè)些(x♣✔βiē)條件(jiàn)？如(rú)果不(bù)滿足可(kě)以€'↑←做(zuò)哪些(xiē)近(jìn)似？方法可"β(kě)以做(zuò)哪些(xiē)改進？我們βσ的(de)投資目标又(yòu)是(shì)什(shén)麽？隻有β ε(yǒu)經曆過這(zhè)樣的(de)充分(fēn)思考，他(tā)山↕™δ‍(shān)之石方能(néng)為(wèi)我所用(yòng)≈<€ 。

2 相(xiàng)信感覺不(bù)行(xíng)

相(xiàng)信感覺者，處理(lǐ)問(wè∏•∏εn)題時(shí)依賴自(zì)己的(de ♦©)第一(yī)感，通(tōng)常隻有(yǒu)≠σ←一(yī)些(xiē)表層的(de)思考，缺乏深入的(de)數(•'shù)據考證與邏輯推理(lǐ)。投資面對(duì)的(de)信息太多(duα∏π'ō)太雜(zá)，第一(yī)感的(de)印象往往是(shì)不(bù)可©γ≤≤(kě)靠的(de)。而且這(zhè)個(gè)↓✔"∞第一(yī)感很(hěn)容易受到(dào)自(zì)己實際投資β₹≠§結果的(de)幹擾。例如(rú)一(yī)隻股票(piào)從(c♠ óng) 5 元漲到(dào) 10 元，又(yòu)跌回 5 元α★÷，那(nà)麽前半段持有(yǒu)還(hái)是(shì)後半段持有(yǒ​'&£u)該股票(piào)，事(shì)後對(duì)其的(de€€÷÷)印象肯定會(huì)很(hěn)不(bù)一(yī)樣。投資πφ♣≥中本就(jiù)充滿了(le)模糊與不(b ¥∞₩ù)确定，并不(bù)容易做(zuò)數(shù)學定理(lγ™↔'ǐ)式的(de)邏輯推導。但(dàn)這(zhè)絕對(duì)不→"(bù)是(shì)說(shuō)我們就(jiù)可(₩λ"•kě)以放(fàng)棄邏輯，任意處理(lǐ₩")。我們隻能(néng)小(xiǎo)心®©§₩地(dì)做(zuò)出一(yī)些(xiē)基礎假設，有(yǒu)→ ‍≥點類似數(shù)學中的(de)“公理(lǐ)”，然後仍≤®↑₹然要(yào)進行(xíng)嚴密的(de)計(↔±jì)算(suàn)與推理(lǐ)。投資中的(de)很(hěn)多(duō→♣±)基礎假設确實是(shì)難以證實或證僞的(d✘∞©e)，說(shuō)白(bái)了(le)是(shì)一(yī)種信仰。但(₹✔πdàn)是(shì)如(rú)果不(bù)進行(xíng)這(z‍£ε₽hè)些(xiē)假設，後續的(de)工(gōng)作σ₽≥​(zuò)就(jiù)無法深入展開(kāi)，投資就(jiù)永遠(yuǎnβ✔¶)局限于依靠感覺的(de)表層，各種工(gōng)具也σ∏≠(yě)難以使用(yòng)。每個(gè)人(∞₽γ↕rén)的(de)主觀假設都(dōu)可(kě☆≠↓)能(néng)是(shì)不(bù)同的(de)，₹♣✘✘厘清這(zhè)些(xiē)假設，是(sγλ≥hì)投資體(tǐ)系建立的(de)第一(yī)步，是(shì)從(cóng≥€φ )感覺走向理(lǐ)性的(de)基礎。

還(hái)有(yǒu)些(xiē)人(ré> ¶πn)受到(dào)誤導，幻想投資有(yǒu)什(sh¥↔↕∏én)麽靈丹妙藥，隻要(yào)掌握了(le)就"←↓(jiù)能(néng)無往不(bù)利，将投資問(wèn)題★​≈過于簡單化(huà)。這(zhè)種避重就(jiù)輕其實無非φ↕↓是(shì)一(yī)種偷懶行(xíng)✘₩Ω♥為(wèi)。投資涉及經濟學、金(jīn)融學、投資學、會(huì)計α→'σ(jì)學等諸多(duō)方向，隻有(yǒu)不(bù)斷的(©∞¥de)學習(xí)這(zhè)些(xiē)專業(yè)知(zhī)識，以∑>及掌握一(yī)些(xiē)必要(yào)的(de)數(shù)學、計(✘εjì)算(suàn)機(jī)等相(xiàng)關工(gōn≥←g)具，自(zì)己的(de)投資體(tǐ)系₹÷¶​才能(néng)不(bù)斷完善。投資體(t‍φ←ǐ)系的(de)建立本身(shēn)是(shì)一(yī¥♦∑)個(gè)非常複雜(zá)又(yòu)極其細緻的(de)工(gōn​•♠ g)程，沒有(yǒu)取巧，必須一(yī)磚一(yī)瓦的(™→ ₹de)逐步搭建起來(lái)。

3 畏懼虧損不(bù)行(xíng)

畏懼虧損者，極端放(fàng)大(dà)虧損造成的(de)痛苦，因 ≤而緻力于避免一(yī)切可(kě)能(néng)的(de)虧損。“隻做(zu¥₽₹♣ò)有(yǒu)把握的(de)，先保證不(b♥∞ù)虧，能(néng)賺多(duō)少(sh≈‌$ǎo)随緣。”聽(tīng)起來(lái>¥↔♥)似乎有(yǒu)道(dào)理(lǐ)。但(¥∞"γdàn)是(shì)其實這(zhè)是(shì)一(yī≠♠¶)個(gè)出發點的(de)問(wèn)題。投資根本目的>Ω₹¥(de)是(shì)為(wèi)了(le)盈利，而不(bù)是(shì)為φ¶(wèi)了(le)不(bù)虧。隻要(yào)不(bù)進行♦ (xíng)任何風(fēng)險投資，輕松就(jiù)能(néng↕∏)實現(xiàn)不(bù)虧。投資中真正需要(yào)避免的(☆∞≥de)虧損是(shì)出局式的(de)虧損，例如(rú) 100% 的&✔(de)虧損隻要(yào)一(yī)次就(jiù)永↓₽遠(yuǎn)再無機(jī)會(huì)翻身(shēn)，♥♠↔那(nà)是(shì)另外(wài)一(yī)個↓₩§(gè)風(fēng)險評估與風(fēng)σ∏∑£險預算(suàn)的(de)問(wèn)題。多(du↓δ"ō)數(shù)的(de)投資風(fēng)險都(dōu)是(shì)對( ✘duì)稱的(de)，一(yī)筆(bǐ)投資潛在Ω₹能(néng)賺多(duō)少(shǎo)，和(hé)潛在&•γ能(néng)虧多(duō)少(shǎo)<$<，大(dà)緻相(xiàng)當。這(zhè)種賺與虧是(shì)投資過♠ 程中的(de)客觀存在，一(yī)個(gè)成功的(de)ββ ±投資體(tǐ)系，實際最終就(jiù)是(shì)讓賺的(de)♣∑✘比虧的(de)多(duō)那(nà)麽一(yī)點。投‌β>資想不(bù)虧，正如(rú)鍛煉身(shēn)體(t→​☆∑ǐ)想不(bù)累。以不(bù)虧為(wèi©≈")出發點，最終目标又(yòu)是(shì)盈利，這(€π≥™zhè)上(shàng)來(lái)就(jiù)給自(zì)己置于׶∑"一(yī)個(gè)矛盾的(de)境地(dì)。這(zh★←±‌è)種矛盾會(huì)極大(dà)的(de)幹擾投資的 ‌​(de)抉擇。一(yī)個(gè)投資體(tǐ)系的(de)目标→↔‍★不(bù)清晰，甚至存在兩個(gè)對(duì)立的(de)目标，↑α如(rú)何能(néng)夠成功呢(ne)？

有(yǒu)些(xiē)人(rén)可(kě)能(n↑ε£éng)存在一(yī)種錯(cuò)覺，掙 10÷​✘π 元虧 9 元剩 1 元，覺得(de)那(nà) 9 元的(de)虧損過于痛≤<苦，于是(shì)采用(yòng)額外(wài)各種手段來(lái)減少(sh¥β>φǎo)虧損，寄希望于“少(shǎo)掙 ↕♠☆×5 元也(yě)少(shǎo)虧 5 元”，那(nà)λ'♠£要(yào)是(shì)能(néng)掙€♥↔ 5 元虧 4 元還(hái)是(shì)剩 1 元不(bù)是(shì)很≤δ(hěn)好(hǎo)嗎(ma)？然而在φ♠₽“減少(shǎo)虧損”的(de)這(zhè)♣♥個(gè)出發點下(xià)，最好(hǎo)的(de)情況也(yě)↓∞​φ隻能(néng)實現(xiàn)掙 5 元虧 4.5 元剩 0.5 元，附加×λ∞∑手段往往還(hái)會(huì)對(duì)盈利有(yǒu✔∞•©)進一(yī)步傷害，比如(rú)掙 4.8 元虧 4.5 元，最後&±∏≤隻剩 0.3 元。俗話(huà)說(shu£φō)，想什(shén)麽有(yǒu)什(shén)麽，怕什(shén)麽來(l‌§♣ái)什(shén)麽。隻有(yǒu)擺正盈利的(de)出發點，從(có&β÷ng)根本上(shàng)将虧損正視(shì)<φ≠為(wèi)投資過程的(de)必然構成，追求最大(d ∞∞♥à)化(huà)整體(tǐ)的(de)盈利。整體(tǐ"≥)的(de)盈利水(shuǐ)平上(shàng)去(qù)了(le)，虧損相(‌¥™÷xiàng)對(duì)減少(shǎo)将成為(®φ♠wèi)一(yī)個(gè)自(zì)然的(de)結果。

4 唯結果論不(bù)行(xíng)

唯結果論者，主要(yào)依賴盈虧來(lái)判斷方法的(de)優Ωφα劣。一(yī)個(gè)方法賺到(dào)了(le)錢(qián)，那(nà♣¶)就(jiù)是(shì)好(hǎo)的(de)方法；一(yī)個(gè)方法∞✘産生(shēng)了(le)虧損，那(nà)以後就(jiù✔∏‍ )一(yī)定要(yào)遠(yuǎn)離(lí)。這(zhè)Ω>↔∏種認識也(yě)是(shì)非常片面的(<☆♦≥de)。投資與其他(tā)領域不(bù)同，其結果受到(dào)太多(d∏✘'uō)太多(duō)因素的(de)影(yǐn≤™$g)響，其中很(hěn)大(dà)一(y¥®∏∑ī)部分(fēn)是(shì)完全未知(zhī)的(de)。通(tōn ​↔g)常我們隻能(néng)把這(zhè)部分(fē←π±•n)未知(zhī)考慮為(wèi)随機(jī)因素& <•。這(zhè)就(jiù)造成導向一(yī)個(gè)投♥$∏資結果的(de)主因其實是(shì)随機(jī)的(de)，無論多(<δ©‌duō)麽精妙的(de)投資方法，在其中也(yě)隻能(néng)占一(yī)↕∑個(gè)很(hěn)小(xiǎo)的(§₹αde)影(yǐng)響比重。單純通(tōng)過一(yī)次或短(d∑λ♦'uǎn)期的(de)投資結果來(lái)判斷方法優劣，如(rú)$σ®™同瞎貓碰死耗子(zǐ)。但(dàn)顯然投資實務中也(yě)不(bù)可(kě♠α←)能(néng)做(zuò)長(cháng)周期大✘≠(dà)規模的(de)嚴謹對(duì)照(zhà•≠→δo)實驗，那(nà)麽如(rú)何抉擇具體(tǐ)投資方法的(de)優​​✔劣呢(ne)？

投資體(tǐ)系的(de)重要(yào)性此時(sh∞σ•í)就(jiù)凸顯無疑。所有(yǒu)的(de)投®πβ資方法、手段，以詳盡的(de)數(shù)據為(wèi)基礎，以嚴密的(de¶♦±δ)邏輯為(wèi)依托，一(yī)齊構成了(le)一(yī)個(gè)堅實•♠≠的(de)投資體(tǐ)系。一(yī)個(gè)♣₩$賺錢(qián)的(de)方法未必就(jiù)好(hǎ✔€"o)，虧錢(qián)的(de)方法未必不(bù)好(hǎo€↔)，但(dàn)是(shì)一(yī)個(gè✘₽♠)無法與現(xiàn)有(yǒu)投資體(tǐ)系融洽的(de)方↔≤♣ 法一(yī)定不(bù)好(hǎo)，一(yī)個($&γgè)存在矛盾、無法自(zì)圓其說(shuō)的(de)投資體(tǐ)系♠$一(yī)定不(bù)好(hǎo)。投資體(∏±✔♣tǐ)系的(de)目标是(shì)盈利，但(d≠↔àn)是(shì)我們在構建投資體(tǐ)系時(shíφ€ £)，首要(yào)考慮的(de)一(yī)定是(shì)數(shù)據與邏輯的  α∞(de)完整。例如(rú)在投資體(tǐ)系中做(zuò)出實驗性地(dì)探 &索改進時(shí)，絕不(bù)應主要(yào)去(qù)關注這(zΩ∏hè)種變化(huà)是(shì)賺了(le)‌&∞還(hái)是(shì)虧了(le)，而應當首先明×∞♦≥(míng)确改進的(de)意圖，然後著(zhe)重關注數(Ω∑shù)據與預期是(shì)否一(yī)緻？這(zhè)‌'↓個(gè)改進是(shì)否實現(xiàn)了(le)意圖？有(yǒuφα→∞)沒有(yǒu)引入一(yī)些(xiē)其他(tā)未曾預期到(dào)的 ✔ (de)影(yǐng)響？與預期意圖相(xi✘÷♠àng)符，能(néng)夠讓投資體(tǐ)系更加完備的ε♣∞≤(de)方法改進，就(jiù)一(yī)定是(shì)好α¶(hǎo)的(de)。

5 投資體(tǐ)系的(de)建立

盡管盈利的(de)終極目标相(xiàng)同，但(dàn)每個(gè)×♠ 人(rén)的(de)能(néng)力範圍與可(kě)用(yòng)資源→←不(bù)同，對(duì)世界認知(zhī)有(yǒu¥ )差異，前面提到(dào)過的(de)“基礎假設ε₩•‌”可(kě)能(néng)也(yě)不(bù)盡相(x♦→≥iàng)同。因此投資體(tǐ)系并不(bù ×)存在一(yī)個(gè)放(fàng)之四海(hǎi)而皆準÷ λ™的(de)正确答(dá)案。隻能(néng)通(tōng)ε ¶過不(bù)斷的(de)學習(xí)、實踐$Ω、改進，一(yī)步步的(de)從(cóng)構建到(dà→$‍γo)完善最适合自(zì)己的(de)投資體(tǐ)系。一(♥"yī)些(xiē)人(rén)做(zuò)了(le)多(duō)年(nε★★σián)投資，因為(wèi)缺乏這(zhè)Ω>→種體(tǐ)系化(huà)的(de)思想，東(dōng)一(yī)榔頭西(x∞©λ¥ī)一(yī)棒子(zǐ)，總是(shì& )原地(dì)打轉而沒有(yǒu)提升，殊為(w§•èi)可(kě)惜。

這(zhè)裡(lǐ)再簡單談一(yī)下(xià)很(hě♣β©↔n)多(duō)人(rén)強調的(de)投資中的(de)>€心态問(wèn)題。其實心态對(duì)于投資的(de)影(yǐnΩ₹"g)響并不(bù)算(suàn)太大(dà)。投資過程如(‍ rú)果總是(shì)被心态幹擾，說(shuō)明(míng" ≈₩)投資還(hái)處于率性而為(wèi)的(de)階段。失♥φ敗的(de)原因也(yě)是(shì)投資體(tǐ)系過于粗→γ§陋，心态并非直接原因。一(yī)個(gè)完善的(d→§e)投資體(tǐ)系的(de)建成，對(duì)于投資心态的(de)放(fà±↔≤εng)松也(yě)有(yǒu)極大(dà)的§π♠γ(de)幫助。

隻要(yào)能(néng)避免本文(w↓π±∑én)以上(shàng)羅列的(de)四種常見(jiàn)→≥錯(cuò)誤，投資體(tǐ)系的(de)建立就(jiù)少≤σ(shǎo)了(le)很(hěn)多(duα"δ✔ō)的(de)彎路(lù)。路(lù)雖遠(y‌©‍uǎn)，行(xíng)則将至；事(shì)雖難，做(zuò₩÷€)則必成。隻要(yào)方向正确，投資體(tǐ)系終©∏将日(rì)趨完善，投資實現(xiàn)盈利也(yě)是(©¥✘γshì)遲早之事(shì)。

免責聲明(míng)：入市(shì)有(yǒu)風(fēng)險，投資需謹☆₹♦慎。在任何情況下(xià)，本文(wén)的(de)內(nèi)容、信息及數 ×(shù)據或所表述的(de)意見(jiàn)并不(bù)構成對(d✔λuì)任何人(rén)的(de)投資建議(yì)。在任何情況下(xi∑≤✘à)，本文(wén)作(zuò)者及所屬機(Ω‍jī)構不(bù)對(duì)任何人(rén)因 ♠₹使用(yòng)本文(wén)的(de)任何內(n裕&i)容所引緻的(de)任何損失負任何責任。除特别說(shuō)明(&★•míng)外(wài)，文(wén)中圖表均直接或間(jiān)接來(lái≤¥ )自(zì)于相(xiàng)應論文(wén)，僅為(wèi)介紹之用(yσ λòng)，版權歸原作(zuò)者和(hé)期刊所有(yǒu)。