讓你(nǐ)投資虧錢(qián)的(de) 15 σ≠個(gè)認知(zhī)偏誤

作(zuò)者：石川

最近(jìn)我被 James Montier 的(de)一(yī)本小$→<(xiǎo)書(shū) The little book of®£ behavioral investing: h✘★✔ow not to be your own worst♦★ enemy（行(xíng)為(wèi)投資學小(xiǎo)冊子(zǐ)：如(☆★rú)何避免成為(wèi)你(nǐ)自(zìασ)己最大(dà)的(de)敵人(rén)）深深的(dαδ★☆e)吸引。全書(shū)不(bù)長(cháng)，僅有(yǒu) 13¥☆Ω0 多(duō)頁，分(fēn) 16 個(gè∑¥γ)章(zhāng)節介紹了(le)投資中常見(jiàn)的(de)認知  (zhī)偏誤以及它們産生(shēng)的(de)©γ$≥錯(cuò)誤而深遠(yuǎn)的(de)後果。作(zuò)≥♠者引用(yòng)了(le)大(dà)量心理(l★ ǐ)學實驗來(lái)展示這(zhè)些(xiē)₽←‌認知(zhī)偏誤，一(yī)氣呵成，令人(rén)回味無窮，産生¥≤(shēng)強烈的(de)共鳴。這(zhè)些(xiē)λ×認知(zhī)偏誤是(shì)無論機(jī)構投資者還(•™"☆hái)是(shì)個(gè)人(rén)投資者都(dōu₹←♥)會(huì)經常犯的(de)錯(cuò)誤。本文(wén₹≤&)以一(yī)個(gè)虛拟投資者的(de)角度來(lá↕‌​‌i)簡單梳理(lǐ)本書(shū)介紹的(de)部分(fēn)認知(zh•εī)偏誤，對(duì)每一(yī)個(gè)偏誤都(dōu)會★₽(huì)通(tōng)過例子(zǐ)輔以說(shuō)明(mí≤©™ng)。

0 大(dà)腦(nǎo)中的(de)兩個(gè)系統• ×↓

認知(zhī)神經學指出，我們每個(gè)人(rén)的(de)大(dà)±¶☆‍腦(nǎo)中都(dōu)有(yǒu)兩個(gè)決策系統：©ε∑一(yī)個(gè) X 系統，一(yī)個(gè) C ®♦系統。X 系統由情感控制(zhì)，C 系統由邏輯控制(zhì)。當我們需要(yào)做(zuò)決策時(shí)，信息首先由 X 系統處理(l£​ǐ)，對(duì)人(rén)來(lái)說(shuō)它更像是♣≈♠‍(shì)一(yī)種本能(néng)的(de)↓←≤×反射，自(zì)動而不(bù)費(fèi)力（但(dàn)往往做(zuò₽✔✘)出錯(cuò)誤的(de)決策）；而 ‍↔∑$C 系統則要(yào)求人(rén)們通(tōng)過邏輯思考來(lái)<✘<∞處理(lǐ)信息的(de)各個(gè)方面而得(de)到(d✘✔•&ào)更合理(lǐ)的(de)決策。當人(rén)在壓力下(xià)做(zuò)決策時(shí)，X 系統先于 C ↑<≥ 系統更加顯著。

考慮下(xià)面這(zhè)個(gè)了(le)子(zǐ™↓)。假設你(nǐ)面前有(yǒu)一(yī)個(gè)大(dà®♣♠×)的(de)玻璃箱，裡(lǐ)面是(shì"↓®)一(yī)隻巨蟒（為(wèi)了(le)打消你(nǐ)的(d₩ ׶e)顧慮，我向你(nǐ)保證箱子(zǐ)是(shì)鎖死的(de)、∑↔∏玻璃足夠堅固而且蛇也(yě)出不(bù)來(lái)）。你♣λ  (nǐ)被要(yào)求慢(màn)慢(màσ∏λ₹n)的(de)靠近(jìn)箱子(zǐ)，并把注意力±≥集中在蛇身(shēn)上(shàng)。下(xià)面，有(yǒu)意思的(λ∏♠de)事(shì)情發生(shēng)了(le)，¥$ π當面前的(de)巨蟒突然抖動身(shēn)ε↓∑體(tǐ)時(shí)，你(nǐ)一(yī)定會(huì)本能(néng)的(  de)往後跳(tiào)的(de)。會( φhuì)發生(shēng)這(zhè)種結果的(de)原因φ≤是(shì)，你(nǐ)腦(nǎo)子(zǐ)裡(lǐ)的(de) X ©✘&系統要(yào)本能(néng)的(de)保護你(nǐ)的(de¶ε©↑)安全。蟒蛇移動這(zhè)個(gè)信息通(t←≠ōng)過 X 系統迅速到(dào)達你(nǐ)大(dà)腦(nǎo)中負責>£>感知(zhī)恐懼和(hé)風(fēng)險的(de)部分(fēn)，讓你(₩‌nǐ)産生(shēng)了(le)躲避的(d≥λe)行(xíng)為(wèi)。與此同時(shí®ε₽£)，這(zhè)個(gè)信息以相(xiàng)對(duì)¶☆'★較慢(màn)的(de)速度被傳達到(dào)你(nǐ)大(dà)腦(nǎo)λ✘£中的(de) C 系統，在那(nà)裡(lǐ)，你(nǐ)會(huì)更加理(₽↔lǐ)性的(de)判斷出蟒蛇的(de)移動對(du±σπì)你(nǐ)來(lái)說(shuō)并沒有(yǒu)危險，™λε因為(wèi)它在一(yī)個(gè)密封的(de)容器(qì)中，你(&♣nǐ)和(hé)它之間(jiān)有(yǒu)一(yī)層堅固的(de)✔σ↓>玻璃。然而當你(nǐ)的(de) C 系統讓你(nǐ)意識到(dà≤♣×'o)這(zhè)一(yī)點的(de)時(shí)候，為≈♠§(wèi)時(shí)已晚，你(nǐ)已經做(zuò)出了(le)向後躲避的(™★de)舉動。從(cóng)生(shēng)存的(de)角度來♣→ε♥(lái)說(shuō)，一(yī)個(gè)假陽性（false§‍π positive）總好(hǎo)過一(yī)個(gè)僞陰性（false n♣★≠egative），你(nǐ)的(de)情感再次£♥≈（錯(cuò)誤地(dì)）戰勝了(le)理(lǐ)智。

投資中的(de)認知(zhī)偏誤就(jiù)是(shì)♧因為(wèi)人(rén)們太容易依賴 X 系統做(zuò)決定→σ♥✘造成的(de)。因為(wèi) X 系統處‌☆理(lǐ)信息這(zhè)讓我們舒服、不(bù'>₽£)費(fèi)力，“符合人(rén)性”。但(dàn)是(shì)®☆÷，如(rú)果想在投資中生(shēng)存，我們往往需要(yà♦±γo)“逆人(rén)性”的(de) C 系統來↓ ∏(lái)做(zuò)決策。

偏誤 1：情緒溫差

情緒溫差指的(de)是(shì)當你(nǐ)處于某種情緒狀态時(shí)≥≥，就(jiù)很(hěn)難想象自(zì)己處于其他(tā'÷↔→)情緒狀态的(de)情景。舉個(gè)例子(zǐ)，在你(nǐ)不(bù)餓的(de)時(shí)候，就‍☆©≤(jiù)很(hěn)難想象你(nǐ)在饑餓狀态下(xià)的(de)感→ ↕<受和(hé)行(xíng)為(wèi)。但(dàn)你(₹ βnǐ)饑餓的(de)時(shí)候，感覺就(jiù)像你(nǐ)會©€‌(huì)永遠(yuǎn)挨餓。很(hěn)多(<✘duō)人(rén)是(shì)在享受了(le)一(yī)頓節日(rì)π<大(dà)餐之後制(zhì)定節食計(jì)劃，但(dàn♥✔<δ)問(wèn)題是(shì)你(nǐ)在不(bù)餓的(d‌™e)時(shí)候很(hěn)容易認同節食，但(dàn)‍±™♦到(dào)了(le)日(rì)後饑腸辘辘的'∏£π(de)時(shí)候就(jiù)不(b ↓×ù)行(xíng)了(le)。

在投資中，情緒溫差也(yě)随處可(kě)見(jiàn)。假如(rú)你(↕∏nǐ)是(shì)一(yī)個(gè)堅定的(de)價值投資者并通(tōngδ✘")過嚴謹的(de)調研和(hé)科(kē)學的(de)分(f↑λ≠ēn)析後決定在某一(yī)個(gè)你(nǐ)認為(↕÷<wèi)合适的(de)價位買入股票(piào) A。假如(rú)在未來>δ(lái)的(de)某段時(shí)間(jiān)內(nèi)市(shì)場( ↔chǎng)發生(shēng)了(le)對(duì)該支股票(p×↑£‌iào)的(de)抛售，其價格在短(duǎn)期內(nè©×σi)下(xià)跌 30% 到(dào)達了(le)你(nǐ)的(de)心理(↕ ☆←lǐ)價位。在這(zhè)種情況下(xià)，即便π✔×你(nǐ)反複考察确定該公司基本面沒有(yǒu)新的(de)ε↑↔✘變化(huà)，你(nǐ)仍會(huì)發現(xiàn)在别人(rén)β±↕都(dōu)抛售它的(de)時(shí)候很(hěn)難做(zuò)到(dà™→o)逆流而上(shàng)、堅持你(nǐ)的(de)研究而買入該股票(pi€¥ào)。

偏誤 2：過度恐懼

來(lái)看(kàn)一(yī)個(gè≈¥®✘)遊戲。在一(yī)開(kāi)始給你(nǐ↕β) 20 塊錢(qián)和(hé)如(rú)下(xià  ←Ω)規則：遊戲有(yǒu) 20 輪，每一(yī)輪你(nǐ)可(kě∞≈↓)以選擇是(shì)否下(xià)注，下(xià)注的(de)籌碼為‍δ∏(wèi) 1 塊錢(qián)。下(xiàβ&)注後，結果由扔一(yī)枚公平的(de)γ•×硬币決定，即你(nǐ)有(yǒu) 50% 的(de)機(jī)會(huì)得‍∞(de)到(dào) 2.5 元，有(yǒu)另外(wài) 50% 的(de‌>β‍)機(jī)會(huì)損失你(nǐ)下(x✘<&≥ià)注的(de) 1 元。每次扔硬币的(de)結果是(shì)獨立↑→¥÷的(de)，與其他(tā)輪次扔硬币的(de)結≤λπ果無關。

怎麽樣？這(zhè)個(gè)遊戲簡直是(shì)一(yī)個(g♠"&è) free ride（天上(shàng)掉餡餅）吧(ba)？首先，在∏×'每一(yī)輪，你(nǐ)的(de)期望收益都(dōu)是(s¥↔↔♦hì) 1.25（= 2.5*0.5 + 0*0.5），減去(q ‌α≠ù)你(nǐ)的(de)下(xià)注成本 1 元，你®∑©≈(nǐ)的(de)期望利潤是(shì) 0> ♠Ω.25。因此如(rú)果你(nǐ)每輪都(dōu)下(¥'xià)注，20 輪後的(de)期望資産為(wèi) 25 塊。一(yī)₩±點概率計(jì)算(suàn)可(kě)以 Ω​知(zhī)道(dào)如(rú)果你(nǐ)每輪都(dōu)下( ♥Ω∞xià)注，你(nǐ)最後的(de)資産少(shǎo)于初始•  ♠值 20 塊錢(qián)的(de)概率僅有(yǒu) ®≤λ>13%。此外(wài)，很(hěn)重要(yào)的≠$∑↓(de)一(yī)點是(shì)，由于每輪扔硬币的(de)結§✘‍₽果是(shì)獨立的(de)，因此一(yī)個(gè)理(lǐ)性的(​‌₽de) C 系統會(huì)告訴我們你(nǐ)當前的(de)決策應該α•↓±和(hé)之前的(de)結果無關。然而，你(✘©nǐ)的(de) X 系統卻不(bù)這(z£‍☆hè)麽看(kàn)。

心理(lǐ)學家(jiā)讓兩群人(rén)進行(xíng)這<ε£ (zhè)個(gè)遊戲（實際中是(shì)三群人(rén)，'₽→為(wèi)了(le)簡化(huà)這(zhè)裡(lǐ×π↕§)隻討(tǎo)論兩類）。一(yī)類是(shì)↔'Ω像你(nǐ)我一(yī)樣的(de)正常人(rén)，另一(yī)¥®↕類是(shì)有(yǒu)一(yī)些(xiē)特殊腦(nǎo$ε←)部疾病的(de)人(rén)，他(tā)們大(dà) ∞腦(nǎo)中感知(zhī)恐懼的(de)部分(>≠‌fēn)出了(le)問(wèn)題，因此感受不(b πù)到(dào)恐懼。這(zhè)兩群人(rén)的(de)試驗結±‍÷果表明(míng)，正常人(rén)僅平均在 58%✔​ 的(de)輪次中投注，而感受不(bù)到(dà →± o)恐懼的(de)人(rén)在 84% 的(de)輪次中投<δ注，他(tā)們更加接近(jìn)完全理(lǐ)性的(de)決策©↑結果（即 100% 投注）！進一(yī)步研究發×→現(xiàn)，對(duì)于正常人(rén)，£πδ±如(rú)果上(shàng)一(yī)輪他(tā)們的(de)↕ ‍下(xià)注造成了(le)損失，那(nà)麽他(tā)們僅有(yǒu) 4↕γ0% 的(de)可(kě)能(néng)性≠¥→©在本輪下(xià)注！對(duì)損失的(de)過度恐懼造成了(le)‍ ¥←他(tā)們在本輪的(de)錯(cuò)誤決策。

這(zhè)個(gè)例子(zǐ)可(kě)以類比投資者在熊市 >&↕(shì)中對(duì)于出現(xiàn)的(de)有(yǒu)投資價值✘₩♥ε的(de)“廉價”的(de)好(hǎo)∑‌γ'股票(piào)的(de)“視(shì)而不(bù)見(jiàn)”‍&αε。無論他(tā)們在之前對(duì)該公司做(zuò)了(le)有(yǒu)≥×♦©多(duō)麽系統和(hé)科(kē)學的(de)分(fēn)φλ"析，在這(zhè)種環境下(xià)，仍然很(hěn)難挑出 X 系統産生 ♠(shēng)的(de)對(duì)損失的(de)過λ ≤≤度恐懼。因此，他(tā)們無法正确的(de)做(zuò)出決定$ ↑——在便宜時(shí)買入有(yǒu)價值的(de)好(hǎo←↓)股票(piào)。

偏誤 3：樂(yuè)觀主義與自(zì)利偏誤

樂(yuè)觀主義可(kě)能(néng)§•§是(shì)人(rén)們與生(shēng)俱來(láπΩ∑♠i)的(de)一(yī)種本能(néng)。在一(yī)項對(duì) 600 名基金(jīn)經理(lǐ)的( ≈™₽de)測試中，有(yǒu) 74% 的(dλ• e)人(rén)認為(wèi)自(zì)己比别的(d  e)基金(jīn)經理(lǐ)更好(hǎo)（這(zh£λ•è)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 50%）。同π→©樣的(de)結果也(yě)發生(shēng)在對(duì)分(fēn)÷φ析師(shī)的(de)測試中。但(dàn)是(shì)♠↑£←事(shì)實怎麽樣呢(ne)？在 2008 年(nián) "" 2 月(yuè)，有(yǒu) 91% 的(de)分(fēn)π★析師(shī)預測市(shì)場(chǎng)♠☆•∏會(huì)有(yǒu)牛市(shì)、應該持股。εδ♥

樂(yuè)觀又(yòu)常常被控制(zhì)幻→₩£ 覺所放(fàng)大(dà)：我們總覺著(zhe)結果是(shì)可(kě)控的(de)，可(k≤$↕ě)以往我們的(de)預期發展。而一(yī)些(xiē)偶然的(de)好(↓♥÷hǎo)結果又(yòu)加深了(le)我們的(de)→ ↔這(zhè)種幻覺。比如(rú)在一(yī)個(gè)扔硬币的(de)遊戲中‍φ​，如(rú)果一(yī)個(gè)人(rén)連續™ 猜對(duì)了(le)幾次硬币的(de)正反₩¥αε，他(tā)就(jiù)會(huì)覺著(zhe)他(tā)是(s♣★₩₽hì)“天選之人(rén)”，可(kě)以控制(zhì™"‌≥)并繼續正确地(dì)預測結果。

自(zì)利偏誤也(yě)容易産生(shēng)樂(yuè)觀主義。自(zì)利偏誤是(shì)指人(rén)們的™ε(de)決策往往傾向于有(yǒu)利于自(zì)己的(de)利•®≤♥益。審計(jì)師(shī)的(de)行(xíng)為​$§(wèi)就(jiù)是(shì)這(zhè)麽一(yī)個(gè)例‍♣ 子(zǐ)。在一(yī)項測試中，5 個(gè)有(yǒu)争議(yì↓απ)和(hé)錯(cuò)誤的(de)會(huì)計∑§ε(jì)報(bào)告被随機(jī)分(fēn)配給 139 位審計(jì)師↑$<♦(shī)，每個(gè)報(bào)告都(dōu)有(yǒu)明(mεγ∏íng)顯的(de)錯(cuò)誤。這(zhè)個(gè)測試♥∞中最有(yǒu)意思的(de)部分(fēn)是(shì)，這(zhè)些(xi'γē)審計(jì)師(shī)中有(yǒu)些(xiē&∑₽)被要(yào)求從(cóng)這(zh≤±♥è)些(xiē)會(huì)計(jì)報(bào)告→♣δ涉及的(de)公司的(de)立場(chǎng)來(lái)評判這(zhè)些(δ♠‌xiē)報(bào)告，而另一(yī)些(xΩ≈iē)則要(yào)求從(cóng)想投資這(z ×↔hè)些(xiē)公司的(de)第三方投資人(®×φσrén)的(de)立場(chǎng)來(lái• ‌≠)評判這(zhè)些(xiē)報(bào)告。結果，不(b↓×ù)說(shuō)你(nǐ)也(yě)可(kě)以猜←±♥♠到(dào)，在認為(wèi)這(zhè)些(xλ∏iē)報(bào)告沒有(yǒu)問(wèn)題的≈£λλ(de)審計(jì)師(shī)中，從(có​¶ ♦ng)公司立場(chǎng)出發的(de)要(yào)比從(cóng)∞>第三方投資人(rén)立場(chǎng)出發的(de)多↑π↔(duō)出 31%！而這(zhè)項測試還(hái)是(shì)在"★安然公司出事(shì)之後做(zuò)的(de)！在投資中自(zì)利偏誤讓我們願意相(xiàng)信所有(yǒu↕ )的(de)消息都(dōu)是(shì)有(yǒu)利于當前倉↓ ≥÷位的(de)好(hǎo)消息：自(zì)利偏誤産生(shē±≤₹↑ng)樂(yuè)觀主義。

投資中自(zì)利偏誤的(de)一(yī)個(gè)最好($•hǎo)的(de)例子(zǐ)就(jiù)是(shì) 2♠≤α∏008 年(nián)金(jīn)融危機(jī)時(shí)的(de)評級機(∞≈××jī)構。那(nà)些(xiē)垃圾 CDO©¶ 産品被評為(wèi) AAA 級投資品的$€≥(de)最本質的(de)原因是(shì)，評級機(jī)構是(s∏←hì)站(zhàn)在推出這(zhè)些(±>xiē)産品的(de)金(jīn)融機(jī)構的(de)立場(cσ←÷•hǎng)上(shàng)做(zuò)出評級αΩ$↕的(de)，因為(wèi)是(shì)這(zhè)些♣&₹‌(xiē)金(jīn)融機(jī)構給評級機(jī)構÷♦提供了(le)飯碗！

偏誤 4：輕信專家(jiā)

你(nǐ)的(de)家(jiā)人(rén)或者朋(péng)友(yǒu)是(φλ¥shì)否時(shí)常對(duì)你(nǐ)說(shuō)“你(nǐ)說(÷∞✔shuō)話(huà)應該更有(yǒu)自(zì)信”？你(nǐ)有(yǒ→φ↔♥u)沒有(yǒu)想過這(zhè)可(kě)能(néng)不(bù)僅僅是(¥β&shì)因為(wèi)你(nǐ)有(yǒu)時(shí)不(bù↑™)夠自(zì)信？這(zhè)是(shì)因為(wèi)我們都(dδ§∑↕ōu)喜歡聽(tīng)自(zì)信的(de)觀點。來(lái)看(kàn)一(yī)個(gè)實驗，測試者被要(yào)求猜不φ€£(bù)同照(zhào)片上(shàng)的(de)人( Ω§×rén)的(de)體(tǐ)重。此外(wài₹≥)，每一(yī)輪都(dōu)有(yǒu)四個(gè)提示者為(¥"↓wèi)測試者提供線索，提示者說(shuō)話€₽ ↔(huà)的(de)自(zì)信程度是(shì)不(bù)同的(de)σα₩$（比如(rú)有(yǒu)人(rén)可(kěβ φ↑)能(néng)會(huì)很(hěn)肯定的(de)說(sh∞≠uō)，這(zhè)個(gè)人(rén)重 ε≥♠73 公斤，而另一(yī)個(gè)提示者可(k¶₹π≈ě)能(néng)會(huì)以很(hě♦‌₽n)不(bù)确定的(de)口氣說(shuō↓™±§)，這(zhè)個(gè)人(rén)大(dà)概在 60 到(dà☆ o) 70 公斤之間(jiān)）。研究表明(míng)，大(dàπγ)多(duō)數(shù)測試者都(dōu)會(huì)接受說(shu®↕ō)話(huà)口氣最自(zì)信的(de)提示者所給出的(de)提示↓↔γ∞！更令人(rén)驚訝的(de)是(shì)，即便那(nà)個(gè)自(zì€←π)信的(de)提示者給出的(de)提示一(yīβ♠)錯(cuò)再錯(cuò)，測試者還(hái)是(sh✘£±ì)願意繼續相(xiàng)信他(tā)ε↑！

這(zhè)就(jiù)是(shì)我們容易輕信專家(jiā)的(d₹£↑e)原因。因為(wèi)專家(jiā)聽☆♣ (tīng)起來(lái)讓人(rén)可(kě)信（這(×♣©§zhè)畢竟是(shì)他(tā)們的(de)拿(ná)手絕活）。此外™€δ★(wài)，研究發現(xiàn)在我們被告知(zhī)觀點來(lá Ωαi)自(zì)專家(jiā)時(shí)，我們大(dà)腦(nǎoδ>&)中便本能(néng)的(de)放(fàn♦←g)棄了(le)部分(fēn)抵抗，從(cóng)∑£ £而更加容易相(xiàng)信專家(jiā)的(de)觀點。↓>♠但(dàn)專家(jiā)做(zuò)的(de)如 •(rú)何呢(ne)？在一(yī)項選股實驗中，很(hěn)多(Ωπduō)廣為(wèi)人(rén)知(zhī)的(de)藍(lá♦₩n)籌股被兩兩配對(duì)分(fēn)成很( $≈±hěn)多(duō)組。測試者是(shì)投資專家(jiā)和(hé)♠®≥毫無經驗的(de)學生(shēng)。這(zhè)兩組人(r∑♥én)被要(yào)求從(cóng)每一(yī)對(duì)×★β股票(piào)中選出其認為(wèi)在未來(×₩₩∑lái) 12 個(gè)月(yuè)內(nèi)收益會  £∏(huì)更好(hǎo)的(de)那(nà)一(y₩→ī)支。結果令人(rén)大(dà)跌眼♦<鏡：學生(shēng)猜對(duì)的(de)正确率是(shì) 49%，♦¶δ這(zhè)很(hěn)接近(jìn)随機(jī)選取的(de) 5'¥0%，因為(wèi)學生(shēng)并沒有(yǒu•®)選股經驗，所以這(zhè)很(hěn)合理(lǐ ‌)；然而我們的(de)專家(jiā)呢(ne)？他(tā)們的(de)正☆<"•确率僅有(yǒu)可(kě)憐的(de) 40%！

偏誤 5：錨定偏好(hǎo)

投資中有(yǒu)一(yī)個(gè)金(jīn)玉良言是(shì) Prepφ¶are - Don't Predict。意思是(sh≈÷✔ì)尊重市(shì)場(chǎng)，時(shí)刻做(zuò)好(hǎ♠‍↑o)準備，放(fàng)棄預測。這(zhè)說(shuō)明(m퀥✔ng)預測是(shì)多(duō)麽困難。價值投資之父格倫厄姆說(shuō)≠<過，預測股價不(bù)是(shì)價值投資$¶的(de)一(yī)部分(fēn)。然而前赴&φ後繼的(de)分(fēn)析師(shī)夜以繼日(rì)、₽λ日(rì)以繼夜的(de)做(zuò)分(fēn)析、預測股★♦價。這(zhè)是(shì)為(wèi)什(shén)麽呢(ne)？他(α ±↔tā)們的(de)回答(dá)是(shì)“因為(w  èi)客戶想要(yào)聽(tīng)！”

這(zhè)其實不(bù)假！這(zhè)是(shì)因為(wèi)$π≥≠我們在決策時(shí)喜歡用(yòng)一(yī<<¥£)個(gè)數(shù)字做(zuò)錨定，然後在該數(♦"α✔shù)字的(de)基礎上(shàng)做(zuò)分(fēn)析。在一(yī)項實驗中，600 名基金(jīn)₽£經理(lǐ)被要(yào)求寫下(xià≠ )他(tā)們手機(jī)号碼的(de)後四位，并同時(shíφ$♣)預測倫敦有(yǒu)多(duō)少(shǎo)個(gè)醫(yī)生(s$™¶hēng)。結果非常有(yǒu)趣。在手機(jī)後四位$‌≠✘大(dà)于 7000 的(de)那(nà)些(xiē)投資經理(lǐ)中，大₩‌£(dà)部分(fēn)預測倫敦有(yǒu) 8000 名←§¥醫(yī)生(shēng)！而在手機(jī‌¥)後四位小(xiǎo)于 3000 的(de)投資> →經理(lǐ)中，大(dà)部分(fēn)猜測倫敦有(β₩yǒu) 4000 名醫(yī)生(shēng)！怎麽樣？∑✔✘​就(jiù)算(suàn)你(nǐ)用(yòng)腳趾頭想也(yě)知(zhī✔π≤)道(dào)電(diàn)話(huà)号碼後四位和(ε ✘hé)醫(yī)生(shēng)個(gè)數( ¶←λshù)沒有(yǒu)什(shén)麽關系，但(dàn)在這λ✘(zhè)樣一(yī)個(gè)實驗的(de)暗(àn)示下(xià)'↔¶α，投資經理(lǐ)們都(dōu)用(yòng)自♠≥(zì)己的(de)手機(jī)号後 4 位作(zuò)為(wèi)了〶(le)猜測的(de)基準！

雖然分(fēn)析師(shī)都(dōu)知(zε♠hī)道(dào)自(zì)己預測的(de)不(bù)準，但(dànΩ¥÷≤)他(tā)們卻死不(bù)承認。分(fēn)析師(shī)常用(yòng)λ↔ 的(de) 5 個(gè)借口是(shì)：

偏誤 6：信息過載導緻過度自(zì)信

在這(zhè)個(gè)信息爆炸的(de)時(shí)代，我們根本無法¥•α處理(lǐ)這(zhè)麽多(duō)信息。¶ 但(dàn)是(shì)信息過載卻負面的(de)影(yǐng)響著(zhe)我★€們的(de)決策過程。在一(yī)個(gè)關于賭馬者的(de)實驗中，8 位經驗豐富↔★的(de)賭馬者被提供了(le) 88 個(gè)賽±✔馬比賽中的(de)相(xiàng)關變量數(shù)據，¶<∞∑讓他(tā)們評估哪些(xiē)變量能(néng)最有(yǒu& ♠)效的(de)鑒别出優秀的(de)馬匹，并給 88 個(gè)​↑σ變量按照(zhào)它們對(duì)判别馬匹好(hǎ✘₽o)壞的(de)重要(yào)程度排序（類✔₩↕•似多(duō)因子(zǐ)選股！）。在接下(xià)來(lái)的(deφ₹α)測試中，這(zhè)些(xiē)賭馬者要(yào)逐一(yī)判斷 ✘>←45 場(chǎng)賽馬比賽中每場(c←α←γhǎng)最好(hǎo)的(de) 5 匹馬。這(zhè)個(gè)實驗的(d♥γe)核心之處在于，在賭馬者判斷時(shí)，我們并沒有(₽Ω∑yǒu)一(yī)下(xià)把所有(y&εǒu) 88 個(gè)變量的(de)數(shù)據都(dōuδ€£δ)給他(tā)們。而是(shì)分(fēn→≠§©)批次的(de)首先給他(tā)們 5 個(gè)他(tā)<π們認為(wèi)最重要(yào)的(de)變量，然後增加到(dào•σ£★) 10 個(gè)變量，再增加到(dào) 20 個(gè)變量，最後♠ε÷增加到(dào) 40 個(gè)變量。你πα∏≠(nǐ)可(kě)以看(kàn)出這(zhèβ​¥)是(shì)一(yī)個(gè)信息逐漸過載的≤"¥∑(de)過程。結果如(rú)何呢(ne)？随著(zhe)因子(zǐ)個(✔™₹gè)數(shù)的(de)增加，賭馬者‍< ₽判斷的(de)正确率并沒有(yǒu)顯著提升！換句話(huà)說(€₩shuō)，他(tā)們用(yòng) 5 個(gè)因子(z♦↔ǐ)選出馬匹的(de)正确性和(hé)用(yòng) 40 個(gè)因∑←₽γ子(zǐ)選出的(de)正确性沒什(shén)麽不($≈ bù)同！但(dàn)是(shì)随著(zhe)信息∑ （因子(zǐ)個(gè)數(shù)）的(de)增多(duō)，★¥他(tā)們對(duì)他(tā)們預測的(de)信心顯著增加！這(✘₽∞‌zhè)可(kě)不(bù)是(shì)什(shén)麽好(hǎo)↔♠♣↓消息。

在一(yī)個(gè)類似的(de)實驗中，把同樣的(de)≤ε​實驗邏輯交給計(jì)算(suàn)機(₩'≈jī)（類似計(jì)算(suàn)機(jī)量化(huà)選股π✘®©！）。結果表明(míng)，随著(zhe)因子(zǐ)個(gè)數(sh©↔☆‍ù)的(de)增加，計(jì)算(suàn)機(jī)确實能(nén₹&$βg)發現(xiàn)一(yī)些(xiē)新的(de)有(yǒu)效因素，←£φ從(cóng)而增加預測的(de)正确性。可(kě)見(ji♠>≠€àn)，在面對(duì)信息過載時(shí)，計(jì)算(suà↑×‍→n)機(jī)有(yǒu)比人(rén)更好(hǎo)的(de)處理←γΩ(lǐ)能(néng)力，這(zhè)就(jiù♥δ ↓)是(shì)為(wèi)什(shén)麽我們喜歡量化(huà γγ)選股！

偏誤 7：被無效信息幹擾

我們打開(kāi)電(diàn)視(shì)随便翻到(dào)一(yī)個♠​(gè)财經頻(pín)道(dào)就(ji"€ù)能(néng)看(kàn)到(dào)一(yī)個 ♦↓‍(gè)專家(jiā)在那(nà)裡(lǐ)講 K 線；打開(k​★®¶āi) Wind 或者 Choice 金(jīn)融終端，不(bù)管≈✔λ大(dà)盤漲跌都(dōu)有(yǒu)無數(shù)的(dשe)專家(jiā)事(shì)後出來(lái)分(fēn)析 5 大(dà)利好(hǎo) 8 大( ∞>dà)利空(kōng)。他(tā)們的(de)觀點（姑且稱為(wè‌±↔i)觀點）對(duì)我們來(lái)說(shuō)毫無用(&δε∏yòng)處，隻會(huì)帶來(lái)負面影(yǐ↑♦φ→ng)響。這(zhè)是(shì)因為(wèi)我們很(hěn)容易被無效信息幹擾。

心理(lǐ)學家(jiā)設計(jì)了(le)下(xià)面這(z≠∏hè)個(gè)實驗：有(yǒu)一(yī)隊人(rén)在打印機(jī) $¥前排隊準備打印。這(zhè)時(shí)有(yǒu)一(yī÷β←)個(gè)人(rén)想加塞。測試中，他←↕≠ (tā)使用(yòng)了(le)如(rú)下(xià)三種不™&♠(bù)同的(de)問(wèn)法：

實驗結果顯示，對(duì)于第一(yī)種問(wèn)法，有(yǒu) 6λπ §0% 的(de)人(rén)同意這(zhè)個(gè)人(rén)加塞打印（±§​®你(nǐ)可(kě)以猜出來(lái)這(zh↑≤è)一(yī)定不(bù)是(shì)在中♠≈‍國(guó)進行(xíng)的(de)實驗）。然而對(duì)于後兩種問(wèπ ♦>n)法，同意這(zhè)個(gè)人(r¥λ₽én)加塞打印的(de)人(rén)居然達到(dào)了₹"↕φ(le) 90% 以上(shàng)！對(duì)于第二種問(wènΩ€​‍)法，僅僅是(shì)因為(wèi)加塞者在≈ ✔​問(wèn)句中使用(yòng)了(le)“因為(wèi)”一(yī)詞≈≠π，就(jiù)能(néng)給别人(rén)造成一(yī)種暗(àn)示，即♥→他(tā)的(de)理(lǐ)由是(shì)合理(★÷lǐ)的(de)！可(kě)見(jiàn)Ω↕£我們都(dōu)是(shì)喜歡“有(yǒu)原因的(de)”，我φ σ們都(dōu)容易被無效信息幹擾！

回到(dào)投資裡(lǐ)，市(shì)場(chǎng)中有(↕≥↔£yǒu)太多(duō)的(de)噪聲、很(hěn)多(du¶§≤ ō)的(de)無效信息。這(zhè)就(jiù)解釋了(le)我們為(wèi&≠♥β)什(shén)麽很(hěn)難不(bù)迷失其✘♣Ω中。所以，關掉電(diàn)視(shì)吧(ba)，退出那(nà)些(xiē)金(jī§§n)融終端，不(bù)要(yào)在妄言和(hé)聒噪的(de±←)聲音(yīn)迷失自(zì)我。

偏誤 8：确認偏誤

确認偏誤是(shì)個(gè)人(rén)選擇性地(dì)回憶、搜集有(y ∞‌​ǒu)利細節，忽略不(bù)利或矛盾的(de)資訊，來(lái)支持自γ$(zì)己已有(yǒu)的(de)想法的(de)片面诠釋。看(kàn)看(kàn)下(xià)面這(zh㣕←è)個(gè)描述是(shì)不(bù)是(€"shì)你(nǐ)？我們更願意和(hé)自(zì)己觀點一(yī)≈↑緻的(de)人(rén)成為(wèi)朋(péng)友£ (yǒu)；我們不(bù)願意和(hé)意見(jiàn)相(xiàng)左★±£©的(de)人(rén)吃(chī)飯或暢談心聲±₽。

讓我們來(lái)看(kàn)一(yī)個(gè)實驗：假設我心裡( ∞←lǐ)定義了(le)一(yī)個(gè)數(shù)列規則，然後你(₽λ₹nǐ)被告知(zhī)滿足我心裡(lǐ)這(zhè)個(gè)規則←±的(de)一(yī)個(gè)數(shù)列例子(zǐ)為δα(wèi) 2-4-6。你(nǐ)的(de)任務是(shì)猜出我所想的(d>₩>✔e)這(zhè)個(gè)規則；為(wèi)此你(nǐ)可(kěγ∏↑ )以說(shuō)出任何一(yī)個(gè)由 3 個(gè)數(shù)組α"成的(de)數(shù)列，然後我會(huì)回答(dá)該數(÷∞★shù)列是(shì)否滿足我的(de)規則。你(nǐ)從(cóng)我的π∑(de)回答(dá)中推測出規則是(shì)什(shén)麽。很(hěn)₩‌多(duō)測試者會(huì)馬上(shàng)問(wèn) 4-6-8 是(☆₩∑≤shì)否滿足，以及 10-12-14 是(shì)否滿足€∑€♠。在得(de)知(zhī)我的(de)回答(dá)為(wèi)“滿足”之後，ελ他(tā)們便馬上(shàng)說(shuō)我所想的(de)≥→∞規則是(shì)任何一(yī)個(gè)等差為(wèi) 2 的(de)β 等差數(shù)列，或者偶數(shù)列。但(dàn)不(bù)幸的(★ de)是(shì)，這(zhè)并不(bù)是(shì)我所想的(de)α 規則。

事(shì)實上(shàng)，我心中的(de)規則非常簡單：任何一απ€↓(yī)個(gè)遞增數(shù)列，比如(rú‍✘) 1-2-3，0-10-43。但(dàn)♥Ω​是(shì)很(hěn)少(shǎo)有£↓(yǒu)人(rén)能(néng)說(shuō)對(duì)。這(z¶Ω  hè)個(gè)遊戲正确的(de)做(zuò)法應該是(shì)盡快(∏↕≤kuài)的(de)找出一(yī)組數(shù)列使得γ∞‍(de)我的(de)回答(dá)為(wèiε§)“不(bù)滿足”！隻有(yǒu)分(fēn)析這(zhè)些(xiē)₽∞™數(shù)列才能(néng)有(yǒu)效的(de)判斷出真σ•↑正的(de)規則。遺憾的(de)是(shì)，σ>±→很(hěn)少(shǎo)有(yǒu)人(rén)這(zhè)≈→∑¶麽做(zuò)。因為(wèi)在面對(duì)這(zhè)樣一(ε≥≠yī)個(gè)問(wèn)題的(de)時(shí)候，人(rén)們早早∏ ♣就(jiù)根據我給你(nǐ)的(de) 2-4ε£-6 這(zhè)個(gè)數(shù)列産生(shβ→∏ēng)了(le)一(yī)個(gè)假設，例如(rú)偶數(shù)數(s♠≈hù)列，等差為(wèi) 2 的(de)數(shù)列，然後便會∏‌♠(huì)尋找信息來(lái)支撐這(zhè)樣的(de)假設。當他∏§(tā)們聽(tīng)到(dào)我說(shuō) 4-6-λ♣λ←8，10-12-14 滿足時(shí)，便會₩←× (huì)不(bù)假思索的(de)證實了(le)他(tā)們‍"​的(de)假設。可(kě)惜，他(tā)們的(de)假設在一(yī)開(kāi✔>)始就(jiù)是(shì)錯(cuò)的(de)。

在投資中，同樣的(de)場(chǎng)景屢見(jiàn)不(bù)鮮。在分(fēn)析公司基本面時(shí)，分(fēn)析員(yuán'♥✘∏)有(yǒu)時(shí)早早的(de)就(jiù)提出了♣£©↓(le)假設，之後便陷入了(le)證實性偏₹σ®誤：他(tā)努力的(de)尋找所有(yǒu)能(néng)∞α≠ 夠證明(míng)他(tā)觀點成立的(de$ ↔δ)論據和(hé)數(shù)據，而忽視(sh©♣Ω©ì)了(le)那(nà)些(xiē)使之→ §★結論不(bù)成立的(de)數(shù)據。這(zhè)樣的(de)✔≠☆分(fēn)析結果，你(nǐ)敢相(xiàng)✘§&信嗎(ma)？

偏誤 9：保守主義

你(nǐ)一(yī)定多(duō)少(sh ↕ǎo)同意這(zhè)樣的(de)觀點：我們都(dōu)有(yǒu)保守主義，即¥σ®一(yī)旦觀點形成，便拒絕接受新息、如(rú)果必須改變，那(nà)也&α (yě)是(shì)非常緩慢(màn)的(de)。保守主義©≠‌的(de)原因是(shì)沉沒成本。因為(wèi)我們已經花(huā)費(fèi)了(le)很(hě♦₹↑<n)多(duō)努力（包括财力物(wù)力λ→©¥和(hé)精力）才得(de)到(dào)當前的(de)結論，因此我們當然不(↕★€δbù)願意輕易推翻它，哪怕它是(shì)錯(cuò)的(de)λ'↑！

有(yǒu)這(zhè)麽一(yī)個(gè)造 <♦飛(fēi)機(jī)的(de)例子(zǐ)。一(yī)個(≤"gè)飛(fēi)機(jī)公司的(de) CEO 決定投  $入 1 千萬美(měi)元制(zhì)造一(yī)個≈←(gè)隐形飛(fēi)機(jī)。項目γ$'進行(xíng)到(dào) 90% 的(de)時(shí)候得(de)∏>¥知(zhī)另一(yī)家(jiā)公司已經造出了(le)隐形效果更好(h☆∑€€ǎo)、成本更低(dī)的(de)飛(fēi)π>機(jī)。那(nà)麽現(xiàn)在的(de)問(wèn)題是(s∏∏hì)，你(nǐ)是(shì)應該把最後 10% ×≠α的(de)預算(suàn)，即 1 百萬←® 美(měi)元，繼續花(huā)費(fè★★i)在該項目上(shàng)？80% 的(de)受訪者認≤₽÷為(wèi)應該。在另外(wài)一(yī)個(gè)場(chǎng)景中，問(w≥Ω✔èn)題的(de)描述有(yǒu)些(xiē)不(bù)同。該公司有(yǒ• u)研究經費(fèi)的(de)最後 1 百萬美(měi)λ☆¶<元。公司一(yī)名員(yuán)工(gōng)提議(yì)用(>✘>yòng)它研究隐形飛(fēi)機(jī)。但(dàn)同時(shí)該公司∑β得(de)知(zhī)另外(wài)一(yī)個(gè)公司± 已經造出了(le)隐形效果更好(hǎo)、成本更低(dī)的(de)≥¥λ飛(fēi)機(jī)。那(nà)麽，你(nǐ)還(hái)應該把這(zh★☆←←è) 1 百萬美(měi)元花(huā)在這(zhè)個(gè)項目上( ₩↔¥shàng)嗎(ma)？80% 的(de)受訪者認δ✔為(wèi)不(bù)應該。

這(zhè)兩個(gè)例子(zǐ)的(≤±εde)對(duì)比凸顯了(le)沉沒成本（已經投入π€↕×的(de)那(nà)9百萬美(měi)元）在決策時(shí)對(duì)我們ε☆≈的(de)幹擾。面對(duì)錯(cuò)誤的(de)決策，考慮沉沒成本、當變 ™不(bù)變隻會(huì)讓我們錯(cuò)上(shàng)加錯(×" ↕cuò)。在保守主義偏誤下(xià)，投資經理(lǐ)經常拒絕完全推翻之前的(de)配‍♥↔置方案而重新配置資産，哪怕市(shì)場(chǎng)₩>σ¥的(de)運行(xíng)方向證明(míng©®​)其原方案是(shì)完全錯(cuò)誤的(de)。

偏誤 10：愛(ài)聽(tīng)故事(shì)，忽π↑γΩ略事(shì)實

人(rén)們都(dōu)喜歡聽(tīng)故δ® 事(shì)，而忽略事(shì)實。一(yī)種新藥，具有(yǒu)給定的(de)藥效科(kē©×)學統計(jì)數(shù)據，然後再給試驗者講一(yī)個(gè)故事(s"αεhì)。一(yī)個(gè)該藥成功救治病患的(de)故事(£✘↕shì)比一(yī)個(gè)該藥無效的(de)故事(shì)對←<∑≤(duì)于試驗者是(shì)否決定嘗試這(zhè)種新藥的‍✔ •(de)作(zuò)用(yòng)是(shì)一(yī)個(π§gè)天上(shàng)一(yī)個(gè)地(dì)下(xià¶&¥™)的(de)。

這(zhè)是(shì)心理(lǐ)學家(ji↔ ā)做(zuò)的(de)真實測試。這(zhè)₩€​是(shì)因為(wèi)人(rén)們愛(ài)聽(tīng)故事(s←​hì)而忽略事(shì)實這(zhè)種認知(zhī)偏誤造成的(de)。同≥β≤π樣的(de)，在股市(shì)裡(lǐ)，我們也(yě)都(dōu)喜歡聽(t γīng)故事(shì)。這(zhè)解釋了(le)為(wèi)什(shén)★→麽人(rén)們熱(rè)衷于打新，為(wèi)什(shén)麽事(shì) ✔€件(jiàn)驅動類的(de)邏輯有(yǒu)更好(hǎo)×φ✘‌的(de)收益。因為(wèi)每一(yī)個(gè)✔∞背後都(dōu)有(yǒu)一(yī)個(gè)動聽(tīng)的(de)故事¥₽(shì)。但(dàn)如(rú)果你(nǐ)深陷其中，保不✘€(bù)齊哪天你(nǐ)就(jiù)成為(wèi)了(l∞¶πe)故事(shì)。

偏誤 11：拒絕承認錯(cuò)誤

“這(zhè)不(bù)是(shì)我的(de)錯(cuò)！僅僅是($♦shì)因為(wèi)運氣差！”這(zhè)樣的(de)調"♥φ©調對(duì)你(nǐ)一(yī)定不(bù)陌生(s✘↑±hēng)。我們都(dōu)經常犯自(zì)我歸因偏誤。在投資時(shí)，我們習↔ (xí)慣于将好(hǎo)的(de)結果歸結于我們的(d←£₩e)能(néng)力，而将壞的(de)結δ₹果歸結于運氣差。

這(zhè)樣的(de)例子(zǐ)在體(tǐ)育比賽≠₩中屢見(jiàn)不(bù)鮮。一(yī)項&"實驗表明(míng)，球員(yuán)和(hé)教練在☆¥≤€ 75% 的(de)勝利中将勝利的(de)原因♦↕&‌歸結為(wèi)自(zì)身(shēn)的(de)實力或者戰術(shù§δ)；而這(zhè)個(gè)數(shù)∏♠字在失敗時(shí)顯著地(dì)下(xià)降到(dào) ₩‌∏55%，即在失利時(shí)，球員(yu‍♦≈≈án)和(hé)教練認為(wèi)近(jìn)一(yααī)半的(de)原因是(shì)因為(wèi)壞運氣！決策和(hé)結果的(de)歸因可(kě)以由如("‍rú)下(xià)這(zhè)個(gè)四象限矩&→δ'陣表示：

雖然好(hǎo)的(de)推理(lǐ)不(bù)一γ£♣≥(yī)定會(huì)産生(shēng)好✘×↑(hǎo)的(de)結果，但(dàn)我們應該努力做(zuò)到(dà←✘γo)每個(gè)投資決策都(dōu)是(shì)經過深思熟α®慮的(de)。我們應該時(shí)常反思，$≠♣當我們真正錯(cuò)誤的(de)時(shíγ☆)候，應該能(néng)夠理(lǐ)性的(de)接受并認真∞≈>×總結錯(cuò)誤，避免以後再犯。

偏誤 12：為(wèi)了(le)做(zuò)而做≥ε(zuò)

如(rú)果你(nǐ)熟悉足球比賽，你(nǐ)一£↓‌∏(yī)定喜歡看(kàn)踢點球。統計(jì)顯示，在足球比賽中，☆≤主罰點球的(de)球員(yuán)有(yǒu) 1/3 ♥★的(de)時(shí)候往左踢，有(yǒu) 1/3 的(de)時(shí)​₩σ候往右踢，有(yǒu) 1/3 的(de)時(s∞₽hí)候踢向中路(lù)。然而門(mén)将們确有(yǒu) 94​±% 的(de)時(shí)候撲向左邊或者右邊！≠£↓門(mén)将就(jiù)是(shì)不(bù)願意在中間(jiān)站(z✔∞♠σhàn)著(zhe)！要(yào)知(zhī)道(dào)，如(r↑₩♦ú)果他(tā)們在中間(jiān)站(zhàn)著(zhe)，會(huì)有≤≤§(yǒu) 1/3 的(de)可(kě)能(néng)性撲出&γβ∞皮球，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高(gāo)于他(tā)們撲向左側或者₩β∑<右側！

但(dàn)為(wèi)什(shén)麽會(huì)有(y׶δ®ǒu)這(zhè)種結果呢(ne)？對(duì)此，門(mén)将們表示，向左或者向右撲球至↕±γ少(shǎo)讓别人(rén)看(kàn)出他(t☆∞÷ā)在努力。如(rú)果他(tā)們選擇站(zhàγ‍↑n)著(zhe)不(bù)動，而球卻被打進，這(zhè)讓他(tā)們看(→♠₹kàn)起來(lái)很(hěn)不(bù)負¶ 責任。也(yě)許門(mén)将們是(shì)“對(duì)的(de)§↑∞”，但(dàn)從(cóng)理(lǐ)性的(de)角度來(lái)說(₩≥©shuō)，“他(tā)們看(kàn)起來(l∏♦×♣ái)是(shì)否努力”與“是(shì)否把握住 1/3 的(de)機(♠±jī)會(huì)把球擋住”相(xiàn✔Ωg)比，顯然後者更加重要(yào)！

這(zhè)就(jiù)是(shì)為(wèi)了(le)做(zuò)而做(zσβσuò)的(de)例子(zǐ)。在投資中，大(dà)量的(de)投資經理(lǐ)¶®✔為(wèi)了(le)追逐眼前的(de)得(de)失，為♦↓(wèi)了(le)産生(shēng)買賣的(de)行(xíng) •為(wèi)而買賣，完全忽略了(le)有(yǒu)時(sh✘↑≠±í)按兵(bīng)不(bù)動的(de)價值。此外(wài)，研究表明(míng)，壞的λ​(de)結果更能(néng)增加行(xíng)動的(‍δ∏de)欲望。這(zhè)便容易造成一(yī)錯(c↔α ♣uò)再錯(cuò)。

偏誤 13：随波逐流，缺乏逆向思維

在做(zuò)決策時(shí)，人(rén)們往往過度關注共享的(de)信≈∏™息，忽略其他(tā)信息。有(yǒu)這(zhè)樣一(yī)個(gè)例子(zǐ)，實驗者需要'↕₹♥(yào)從(cóng) 3 位候選者中選¥‌≤π出一(yī)個(gè)學生(shēng)會(huì)主席。在實驗設計(jì)中★륶，1 号候選者較其他(tā)兩人(rén)有(yǒu)著(z₹✔≠he)顯著的(de)優勢。實驗進行(xíng)了(le)兩個≥₹≠δ(gè)不(bù)同的(de)場(chǎng)景。在第一(yī)個(gè)β☆♠<場(chǎng)景中，實驗者已知(zhī)候選人(rénφ★)的(de)所有(yǒu)信息。在這(zhè)種情況下(xià)，83£×₹% 的(de)實驗者選出了(le) 1 号候選♥φ≈人(rén)。在第二個(gè)場(chǎn¥"g)景中，所有(yǒu)實驗者僅僅知(zhī)道(dào) 1 号候✘¥∑δ選人(rén)的(de)一(yī)部分(fēn)信息，而該候選人(rén←§×)的(de)另一(yī)部分(fēn)信息随機(jī)✔>↓≠的(de)分(fēn)配給不(bù)同的(de)實驗者。在選​γ★舉時(shí)，這(zhè)些(xiē)®€≈實驗者幾乎都(dōu)在討(tǎo)論他(tā)們共享的(de♥↓↓)關于 1 号候選人(rén)的(de)信息，而沒有(yǒu) >§試圖綜合利用(yòng)不(bù)同人(r'" ★én)知(zhī)道(dào)的(de)關于 1&£ 号候選人(rén)的(de)其他(tā)非共享信息。在這(z <∑γhè)種情況下(xià)，僅有(yǒu) π✘18% 的(de)實驗者選擇 1 号候選人(rén)。

我們之所以喜歡随波逐流是(shì)因為(wèi)​‍群組有(yǒu)一(yī)種自(zì)我加≠πλ強的(de)機(jī)制(zhì)，它會(hu&≈₽σì)産生(shēng)群租極化(huà)，即組內(nèi∞&)的(de)成員(yuán)都(dōu)會(huì)傾向于相(xiàn®♣♠g)信同樣的(de)觀點，因為(wèi)這(zhè)樣的(de)♣©★觀點被一(yī)遍又(yòu)一(yī)遍的(de)重複。投資中需要(yào)的(de)不(bù)是(shì)¶↕φ在錯(cuò)誤觀點的(de)洪流中随波逐流。勇于以科(kε§‍γē)學分(fēn)析為(wèi)依據，敬畏市(s ✘hì)場(chǎng)和(hé)把握公司基本面的(de)逆向思維投資者是(s←γ$✘hì)值得(de)尊敬的(de)。但(dàn)這(zhè)樣的(de)©<™​人(rén)少(shǎo)之又(yòu)少(shǎoβ↔₩)。

偏誤 14：損失厭(yàn)惡

當我們的(de)頭寸面臨損失時(shí)，我們的(de)本能(néng)φσ反應就(jiù)是(shì)拿(ná)著(zhe)不(bù)賣→₽₽。因為(wèi)隻要(yào)不(bù)賣，損失就(jiù)沒有(y ✘ǒu)“被實現(xiàn)”，就(jiù)有(yǒu)可(kě)能(nβ↑éng)再漲回來(lái)。這(zhè)是(shì)每←→∞天都(dōu)發生(shēng)在我們身(shēn)邊的(de↓β)錯(cuò)誤決策。這(zhè)是(shì)一(yī)種面對(duì)損失時(₽→shí)的(de)錯(cuò)誤風(fēng)險偏好☆£(hǎo)，其本質是(shì)對(duì)于虧損的(de)厭(y✔>àn)惡。關于這(zhè)一(yī)點，在《獲得(de)諾獎的(de)行(xíng)為(wèi)金(jīn)£'"融學是(shì)怎麽一(yī)回事(shì)？》已經有(yǒu)大(dà)量的(de)例子(zǐ‍☆')分(fēn)析過。

在一(yī)項對(duì)美(měi)國(↕‌guó)共同基金(jīn)經理(lǐ)的(de)研究中，研究者分(¶Ω•®fēn)析了(le)從(cóng) 1980 到(®α★♥dào) 2002 年(nián)間(jiān)近(j↓ε$ìn) 3 萬支共同基金(jīn)的(de)交易表現(xiàn)。研究發現(x§•≤♦iàn)，基金(jīn)經理(lǐ)偏好(hǎo)賣出賺錢(qián)的↔  (de)資産（當該資産還(hái)在賺錢(qián)‌<的(de)時(shí)候就(jiù)賣出！），而♠‍死扛虧損的(de)資産（當該資産虧損的(de)時(shí)候仍然持有 ∏(yǒu)！）。這(zhè)又(yòu)稱為(♥£★wèi)處置效應。在比較這(zhè)些(xiē)共φ​同基金(jīn)的(de)表現(xiàn)時(shí'₩)，研究者發現(xiàn)表現(xiàn)最好(hǎo)的(¶λde)基金(jīn)是(shì)那(nà)些(xiē≈✘")能(néng)夠及時(shí)賣出虧損資産的(de)基金(jīn₩✘γ‌)；而表現(xiàn)最差的(de)基金(jīn)則更願意"™ε賣出上(shàng)漲的(de)資産！數(shù)據π∞↑♠顯示，表現(xiàn)最差的(de)基金(jīn₹♣>)表現(xiàn)出來(lái)的(de)水(sh↑αuǐ)平和(hé)個(gè)人(rén)投資者無異！

偏誤 15：注重結果、忽視(shì)過程

奧運會(huì)比賽後對(duì)獲獎運動員(yuán)的σ↕↕(de)采訪中，記者們總會(huì)抛出這(¶♣<≤zhè)樣一(yī)個(gè)“腦(nǎo)殘”的(de)問(wèn)題✘ ✔：“你(nǐ)在比賽開(kāi)始前腦(nǎo)子(←$zǐ)裡(lǐ)想的(de)是(shì)什(shén)麽？你(n₹™ǐ)是(shì)否有(yǒu)考慮金(jīn)牌？”運動員(yuán)們的(d®→≥e)回答(dá)普遍是(shì)：“我主要(y<€ào)是(shì)專注于過程，不(bù)去(qù)想結果，過程好(↔$'→hǎo)了(le)，結果就(jiù)不(bù)會(huì)差”。沒錯(cuò)，在投資中我們也(yě)應該注重過程！但(dàn)現(xiàn)實往往是(shì)，我們急功近(jìn)ββ&"利追逐結果、忽略過程。過程和(hé)結果可(kě)以分(fēn)為(w★∞®èi)下(xià)面這(zhè)個(gè)四象限矩陣表示：

雖然好(hǎo)的(de)過程不(bù)一(y&αī)定會(huì)産生(shēng)好(hǎo)的(de)結果，但(<®dàn)我們更不(bù)應該因為(wèi)一(yī)個(gè)不δ≠≈↔(bù)好(hǎo)的(de)結果就(j∑ ×iù)否定過程。在投資中，收益不(bù)可(kě)預測，風(fē÷÷ng)險控制(zhì)有(yǒu)時(shí)也(yě)≈>很(hěn)有(yǒu)限，唯一(yī)能(néng)控制(zhì)好(‍αhǎo)的(de)就(jiù)是(shì)過程。而科(kē)學的(de)投資≈∞↔→，尊重事(shì)實，嚴謹分(fēn)析數(shù)λ♥ε據就(jiù)是(shì)能(néng)夠形成好(hǎo)的(de)過程的(  de)必要(yào)條件(jiàn)。

賭場(chǎng)就(jiù)是(shì)Ω↕一(yī)個(gè)好(hǎo)的(de)重₩♥視(shì)過程的(de)例子(zǐ)。在賭場(chǎng)裡(lǐ)的(‌≈↔de)遊戲中，賭場(chǎng)的(de)勝率都(dōu)會(huì)稍微(w≤≠ēi)高(gāo)于 50%。這(zhè)π•×樣長(cháng)期下(xià)來(lái)，賭場(chǎng)一(yī)✔&&​定是(shì)會(huì)賺走玩(wán)家(jiā)的‌¶<(de)錢(qián)的(de)，因此賭場(c→ ∏←hǎng)根本不(bù)在乎眼前一(yī)兩局的(de)得(de≥↕)失。由于有(yǒu)一(yī)個(gè)好φε(hǎo)的(de)過程（超過 50% 的(de)勝率的(de)遊戲設 ש↔計(jì)），賭場(chǎng)一(yī)定會(huì)←$實現(xiàn)好(hǎo)的(de)結果。

16 結語

怎麽樣，看(kàn)完了(le)上(shàn§≥g)述認知(zhī)偏誤，你(nǐ)中招了(le)幾™≠次？其實，你(nǐ)并不(bù)孤單！從(cóng) mai↔‍✘÷n street 的(de)個(gè)人(rén)投資者到(dào) wall↓δε street 的(de)專業(yè)機(jī)構，都(dōu)  在日(rì)複一(yī)日(rì)年(nián)複一(yī)年© (nián)、樂(yuè)此不(bù)疲的(de)重複著(&₹‌zhe)這(zhè)些(xiē)錯(cuò)誤，因為≠‌§&(wèi)這(zhè)些(xiē)行(xíng)為(w•£​πèi)源于根深蒂固的(de)人(rén)∞↑α★性和(hé)思維模式。可(kě)見(jiàn)，投資是(shì)多(duō)麽不(bù)容易的‍λ✔(de)一(yī)件(jiàn)事(shì)€ <。本文(wén)僅僅隻言片語的(de)梳理(lǐ)了(le)一(≈←₹☆yī)下(xià)這(zhè)本關于投資認知↔£↑₩(zhī)偏誤的(de)經典。它帶給筆(bǐ)者的(de)無盡的(de)回↔♥₩味和(hé)深深的(de)共鳴是(shì)這(zhè)三言兩∞∑語無法表達的(de)。我希望你(nǐ)也(yě)能(néng)有(yǒu)機(jī)會(≥γ"huì)好(hǎo)好(hǎo)讀(dú)讀(dú)這(zhè)本書(shū) ∑↔，不(bù)論你(nǐ)是(shì)否做(z∞≠δ uò)投資。這(zhè)裡(lǐ)面揭示的(de)思維陷阱一(yī₽↓)定會(huì)讓你(nǐ)受益匪淺。

免責聲明(míng)：入市(shì)有(yǒu)風(fēng)險，投資需謹慎。在任何情況下(xi↔σ™à)，本文(wén)的(de)內(nèi)容、信息及數(shù)據或所表述>©α÷的(de)意見(jiàn)并不(bù)構成對(duì)任何人(rén)的&'(de)投資建議(yì)。在任何情況下(xià)，本文(wén)§£≠π作(zuò)者及所屬機(jī)構不(bù)對(duì)任何人(rén)因使用(<★yòng)本文(wén)的(de)任何內(nè ✔i)容所引緻的(de)任何損失負任何責任。除特☆ε别說(shuō)明(míng)外(wài)，文©' (wén)中圖表均直接或間(jiān)接來(lái)自(zì)于相(xià≠≥∏₽ng)應論文(wén)，僅為(wèi)介紹之用(yòng‌δ™<)，版權歸原作(zuò)者和(hé)期刊所有(‌≥yǒu)。