《海(hǎi)龜交易法則》：逆人(rén)性投資

作(zuò)者：石川

一(yī)個(gè)好(hǎo)的(de)交易者其實是(shì)應該γ‍逆人(rén)性的(de)，而量化(huà)系統其實是(↑ ₹÷shì)最好(hǎo)的(de)克服人(rén)性操作(zuò)的(de)一→∑Ω(yī)個(gè)工(gōng)具。

最近(jìn)我精讀(dú)了(le)柯蒂斯•費✘←∑♣(fèi)思的(de)《海(hǎi)龜交易法則》。

海(hǎi)龜交易隻是(shì)一(yīσ₽♣¶)個(gè)代号，它是(shì)著名的(de)期貨投資✘☆∞δ大(dà)師(shī)理(lǐ)查德 • 丹​←÷尼斯的(de)學徒計(jì)劃。這(zhè)個(gè)名字源于新加坡的(d↕≥↑e)海(hǎi)龜農(nóng)場(chǎng)，意思是(s₽"∞hì)說(shuō)如(rú)一(yī)≠γ張白(bái)紙(zhǐ)的(de)普通(tōng)人♥±¶(rén)隻要(yào)經過訓練并嚴格按照(zhào)交易規則執行(xí±$∑Ωng)，也(yě)會(huì)取得(de)非常出色的(de)投資收益‌♠™。

海(hǎi)龜計(jì)劃最終取得(de)了(le)成功，接受訓©'練的(de)學徒中多(duō)數(shù)成為(wèiδ₹ )了(le)新一(yī)代的(de)大(dà)師(shī)★←，這(zhè)裡(lǐ)面最出色的(de)一(yī)個₩ •(gè)當屬本書(shū)的(de)作(zu®©ò)者柯蒂斯 • 費(fèi)思。海(hǎi)龜計(jì)劃中使用(y×™®òng)的(de)投資策略本質上(shàng)是(shì)一(yī✘>÷☆)種量化(huà)投資，它并不(bù)複雜(zá)但$₹↓(dàn)十分(fēn)科(kē)學、基于趨勢追蹤和(hé)嚴格的(de)風( >fēng)險可(kě)控；然而它最關鍵的(de)是(shì)要(yào)求交易者摒≥α ₩除所有(yǒu)（不(bù)利于交易的(de)）人(™π♦rén)性弱點，在任何市(shì)場(chǎ ÷↑ng)環境和(hé)時(shí)刻都(dōu)必須'≠嚴格按照(zhào)策略執行(xíng)。這(zhè)後半部分(fēn)是(shì)非常難做(z♥‍♦uò)到(dào)的(de)，有(yǒu)一≥ (yī)些(xiē)學徒就(jiù)因為(wèi)在交易中無法克服人(rén"¶÷π)性的(de)弱點、不(bù)相(xiàng)信策略、錯(cuò)誤的(de☆‍∑)人(rén)為(wèi)幹預釀成了(le)失敗的(de↔☆ Ω)苦果，早早出局。

書(shū)中闡述了(le)一(yī)個(gè)非常簡單的(de)觀點：任何一(yī)個(gè)投資策略（包括量✔¶∑←化(huà)和(hé)非量化(huà)），都(dōu)不(bù)可(kě)∞±能(néng)在每時(shí)每刻都(dōu)賺$★錢(qián)；然而一(yī)個(gè)科(kē)學的(de)、期望值為(w©"£γèi)正的(de)量化(huà)策略在長(cháng)期來(láiΩ₩π☆)看(kàn)是(shì)一(yī)定會(huì)賺（大(dà)）錢(qi✔"©án)的(de)；前提就(jiù)是(shì©≤)持之以恒的(de)堅持。

本書(shū)最精華的(de)地(dì)方≈∞∑≈不(bù)是(shì)對(duì)海(hǎi)龜策略的β< ≥(de)描述（策略本身(shēn)并不(bù)神秘，非常簡單），而是(shì)σ™≠£從(cóng)人(rén)性弱點的(de)角度對(Ω≠duì)為(wèi)什(shén)麽有(yǒu)的(dβ₹±e)學員(yuán)無法取得(de)成功的(de)深刻剖析"  。比如(rú)它基于行(xíng)為(wèi)金(jīσ¥∑n)融學的(de)理(lǐ)論清晰地(dì)解釋了(le)為(wèi)什•¥(shén)麽投資者會(huì)本能(néng)的(de)尋找近(jìn)ε↔£≤期的(de)高(gāo)低(dī)點位作(♣↓zuò)為(wèi)壓力線和(hé)支撐線、并“看(kàn)線”來 →∏₹(lái)進行(xíng)交易（比如(rú)最近(jìn)上(shàng) "✔↑證指數(shù)就(jiù)在 3050 和(hé) 3100 之<™≥♥間(jiān)波動）；它用(yòng)鮮活的(de)語言生↔ '(shēng)動的(de)描繪了(le)當面對(duì)持續的(de)（但(dλ∏♥¥àn)哪怕是(shì)風(fēng)險可(kě)控的(de)）虧損時(sh​₩₽í)，意志(zhì)不(bù)堅定的(de)交易者便會(huì φ )開(kāi)始懷疑對(duì)一(yī)個(gè)科(kē)學的(de)交易♥♥®≠策略，而這(zhè)樣的(de)懷疑可(kě)能♦↓(néng)就(jiù)是(shì)放(fàng©δ₩♥)棄策略、自(zì)我否定、從(cóng)而走向失敗的(d​→λπe)導火(huǒ)索。

這(zhè)些(xiē)人(rén)性的(de)弱點被科(↕← kē)學家(jiā)稱為(wèi)認知(zhī)↓♠偏差，它是(shì)指在交易世界中，人(rén)們認識現(xiàn)≤Ω↕ 實的(de)方式出現(xiàn)了(le)扭曲。典型的(de)對(duì)交易行(xíng)為(wèi)有δ←€®(yǒu)影(yǐng)響的(de)認知(zhī)偏差包括：

我們的(de)量化(huà)策略實盤近(♠‌δjìn) 1 年(nián)以來(lái)≠©↑​，掙過錢(qián)也(yě)賠過錢(qián©£)（現(xiàn)在基本平衡）。如(rú)果嚴格Ω≤π按照(zhào)策略，那(nà)麽扣除掉手續費(fèi)的(de)話(‍ Ωhuà)到(dào)今天應該有(yǒu) 5 ×π'±個(gè)點左右的(de)收益（同期上(shàng)證指數(<♠ ₩shù)下(xià)跌 14 個(gè)點以上(shàng)φ×♦'），然而期間(jiān)我們也(yě)無法避免的♣ $(de)遇到(dào)了(le)一(yī)些(xiē)認知(z≥$hī)偏差、并錯(cuò)誤地(dì)對(duì)策略進行♥£$α(xíng)了(le)人(rén)為(wèi)幹預，造成•₩↔了(le)損失。這(zhè)對(duì)β₹我們來(lái)說(shuō)是(shì)™φ成長(cháng)的(de)學費(fèi)↔¥，是(shì)非常寶貴的(de)财富。因此書(shū)中描繪的(de)"↔✘這(zhè)些(xiē)前人(rén)的(de)經驗教訓讓我們産生(shēn✘λ∞g)了(le)深深的(de)共鳴。今天的(dσ>e)這(zhè)篇小(xiǎo)文(wén)是(shì)本書(↕'​↓shū)的(de)讀(dú)後感，更是(s"<hì)我們自(zì)己的(de)一(yī)個(gè)階段性回顧。

我們深信，對(duì)于一(yī)個(gè)成功的(de)量化¶×(huà)策略，時(shí)間(jiān)就($σ↑jiù)是(shì)它最好(hǎo)的(de)​<∞↓朋(péng)友(yǒu)。

下(xià)面，我們節選一(yī)些(xiē)書(shū)中÷©↕∞的(de)精華語錄與您共勉。

損失厭(yàn)惡：對(duì)交易行(xíng)為(wèi)來(♦γlái)說(shuō)，損失厭(yàn)÷≈惡影(yǐng)響一(yī)個(gè)人$ε₩×(rén)使用(yòng)機(jī)械性交易系統的(de)能(nλ éng)力，因為(wèi)使用(yòng)這(ε↔↓≤zhè)類系統的(de)人(rén)對(duì)損失的(de)感∞₽受要(yào)強于對(duì)潛在赢利的(de)感受。一(yī)§<™∏個(gè)人(rén)可(kě)能(néng)因為≠∏(wèi)遵守系統的(de)法則而賠錢(qián)，也(yě)可(kě)γ‌ 能(néng)因為(wèi)錯(cuò)過了(✘ le)一(yī)個(gè)機(jī)會(h₩$uì)或忽視(shì)了(le)系統的(de)法則而賠掉同•π≤樣多(duō)的(de)錢(qián)，但(dàn)前者帶§♦γ給人(rén)的(de)痛苦要(yào)©↕‍↑遠(yuǎn)大(dà)于後兩者。

結果偏好(hǎo)：結果偏好(hǎo)會(huì)導緻人(rén)們過于重視(sh ₽Ωì)實際發生(shēng)的(de)事(sh±÷‍ì)情，忽視(shì)決策本身(shēn)的(de)質量。在交易世界≠§ ↑中，即使是(shì)正确的(de)方法也(yě)可(kě)能(né♣εδ∞ng)賠錢(qián)，甚至有(yǒu)σ←↕可(kě)能(néng)連續賠錢(qián)。這(zh≈♣è)些(xiē)損失會(huì)導緻交易者懷疑自(✔βσzì)己，懷疑自(zì)己的(de)決策程≤"序，于是(shì)對(duì)自(zì)己一(yī)& 直在使用(yòng)的(de)方法作(zuò)出負面評價​★，因為(wèi)這(zhè)個(gè)方法的(de)結果是(shì&←↕)負面的(de)。再加上(shàng)近(&∑εjìn)期偏好(hǎo)，這(zhè)個(gè)問(wèn)題±©會(huì)變得(de)尤其嚴重。

觀察而非預測：海(hǎi)龜們從(cóng)來(lái)不(bù)±→±去(qù)預測市(shì)場(chǎng)的(de)動→¶✘向，而是(shì)會(huì)尋找市(shì)場(chǎ≥π&↓ng)處于某種特定狀态的(de)指示信号。這(zhè↕↕≠£)是(shì)一(yī)個(gè)重要(yào)的(de)概念±α。優秀的(de)交易者不(bù)會(huì)試著(÷​zhe)預測市(shì)場(chǎng)下(xià)一(yī)步λ>會(huì)怎麽樣；相(xiàng)反，他(tā)們會(huì)觀察指示信β↑≠$号，判斷市(shì)場(chǎng)現(xiàn)在正處于什(shén)麽樣×λ↑的(de)狀态中。

損失隻是(shì)做(zuò)生(shēng)意的(de)ε♠★↓成本之一(yī)：海(hǎi)龜們正是(shì)以這(zhè)樣的(de)方式看♣✘™(kàn)待損失的(de)：損失隻是(shì)™ §★做(zuò)生(shēng)意的(de)成本，并不✘≈(bù)代表著(zhe)一(yī)次錯(cuò)誤交易或一(yī)個(gè)☆α壞決策。要(yào)做(zuò)到(dào)這(zhε'★è)一(yī)點，我們必須明(míng)白(bái)一(yī)件(ji↔ ≈∞àn)事(shì)：長(cháng)期來(lái)看(kàn♥φ )我們總會(huì)失而複得(de)。海(hǎi)龜們相(xi'←÷δàng)信，期望值為(wèi)正的(de)交易​∞≤×在長(cháng)期內(nèi)必能(néng)成功。

損失是(shì)盈利的(de)前兆：注意一(yī)種方法的(de)長(cháng)期效果，忽略短(duǎn)& ¥<期內(nèi)不(bù)可(kě)避免的(de)損失。事(shì)實上(>©±shàng)，他(tā)們認為(wèi)損失期通(tōng)→↓→常是(shì)赢利期的(de)前兆。這(zhè)種培訓對(du¥αì)海(hǎi)龜們未來(lái)的(de)成功至關重要(yào)，也(yě♣€ ∞)對(duì)海(hǎi)龜們在逆境之中堅守法σ£則的(de)能(néng)力至關重要(yào)。

始終如(rú)一(yī)的(de)堅持：你(nǐ)完全可(kě)以憑借那(nà)些(xiē)聞名已久的(de)↕φ理(lǐ)念和(hé)概念獲得(de)成功，但(dàn)前提↑σ是(shì)，你(nǐ)必須始終如(rú)一(yī)地✘♥(dì)堅持這(zhè)些(xiē)法則。這( ∏"↑zhè)就(jiù)是(shì)交易的(de)秘訣，也(yě)是(shì)海(©•hǎi)龜們的(de)成功秘訣。

抓住趨勢：海(hǎi)龜方法的(de)精髓其實很(hěn)簡單——抓住每一(yī♥λφε)個(gè)趨勢。你(nǐ)的(de)大(dà)部分(fēn)σ β‍利潤可(kě)能(néng)就(jiù)來(lái)自(zì)兩三次成功的(®₽↓≤de)交易，所以不(bù)要(yào)錯(cuò)過®♥¶‍任何趨勢，否則你(nǐ)全年(nián)的(de)努♦•₹力可(kě)能(néng)都(dōu)會(→•huì)化(huà)為(wèi)泡影(yǐng)。這(zhè)很(hěnσ§)簡單，也(yě)很(hěn)容易理(lǐ)解，隻是(shì)不(bù)容∏← ¶易做(zuò)到(dào)。

概率思維：從(cóng)概率角度考慮問(wèn)題，不(bù)要(yào)預測未來(lá ≥∑i)：不(bù)要(yào)試圖作(zuò)出正确的(de)預φ‌γ測，唯有(yǒu)使用(yòng)概率對(duì)你(nǐ)有(yǒuα÷ )利的(de)方法，你(nǐ)才能(néng)在長(cháng)期內(‌ε>nèi)獲得(de)成功。

從(cóng)錯(cuò)誤中學習(xí)ε‍：對(duì)你(nǐ)自(zì)己的(de)交易結果負責：不(bù)要(γ¶✘yào)把你(nǐ)的(de)錯(cuò)誤和(hé)失敗歸咎于其他(t>¥ā)人(rén)、市(shì)場(chǎng)、你(nǐ)的(de)經紀人(r↓π≈∑én)等。要(yào)對(duì)自(zì)己的(de)錯(cuò)誤®​‌×負責，從(cóng)錯(cuò)誤中學習(xí)。

錨定效應：支撐和(hé)阻力來(lái)源于市(shì)場(chǎng)行(xín★₹g)為(wèi)，而這(zhè)些(xiē)市(shì)場(chǎng)行(✔∑xíng)為(wèi)則來(lái)源于三種認知(zhī)$δ偏差：錨定效應、近(jìn)期偏好(hǎ™φo)以及處置效應。錨定效應是(shì)指依賴輕松可(kě)得(de)的(de)↔™‌信息來(lái)判斷價格水(shuǐ)平≈‍≠¥的(de)傾向。一(yī)個(gè)近(jìn)≈♦σ±期的(de)新高(gāo)或新低(dī)變成了(le)一(yī)個(gè♣♥±​)新的(de)錨，之後的(de)每一(yī)個(gè)價位都(dōu)要(y₩‍₹ào)根據這(zhè)個(gè)錨來(lái)衡量和(hé≥↔γ‍)比較。新價格是(shì)高(gāo)還(hái)ε ×λ是(shì)低(dī)，完全取決于它是(shì)高(gāo®±λ)于還(hái)是(shì)低(dī)于這(zhè)個(gè)錨定♥‍≠價。近(jìn)期的(de)高(gāo)點或低(dī••)點之所以會(huì)成為(wèi)錨定價，是(shì)因為(wèi)它們©ε↔在圖表上(shàng)一(yī)眼可(kě)見(jiàn)，在心理(lǐ)£&≥♣上(shàng)對(duì)市(shì)場(chǎng)參與者有(α >yǒu)重大(dà)的(de)影(yǐn£™g)響。

支撐和(hé)阻力位的(de)自(zì)我實現(xiàn)和(σ®πhé)加強：大(dà)多(duō)數(shù)交易者都(dōu&₽)相(xiàng)信支撐和(hé)阻力現(xiàn)∑₽γ象的(de)存在，這(zhè)又(yòu)進一(yī)步加強了(le)支∏∞撐力和(hé)阻力，因為(wèi)對(d₩∑uì)這(zhè)種現(xiàn)象深信不(bù)疑的(d ✘e)交易者反過來(lái)也(yě)會(huì)促進這(zhè)種現ק(xiàn)象。如(rú)果有(yǒu)很(hěn)多(duō)交易者相(↕‌xiàng)信價格一(yī)旦下(xià)跌到(↓✔dào)某個(gè)水(shuǐ)平就(j &™iù)會(huì)有(yǒu)大(dà)批買入者接盤，那(nà)★‍麽他(tā)們就(jiù)更容易相(xiàng)信價格跌到>←(dào)這(zhè)個(gè)水(shuǐ)平時(shí)必然會(hu₹•ì)反彈。這(zhè)種信念将削弱他(tā)們在這(zhè)個(gè)♦←價位賣出的(de)意願，因為(wèi)他(tā)們更願意晚些(xiē)再賣—✔∑‍—等價格在這(zhè)個(gè)支撐位反彈後再賣。于是(s✔™≥hì)，對(duì)支撐和(hé)阻力現(xiàn)象的(deα×∏)笃信使它成了(le)一(yī)種自(zì)我實現(xiàn)的(de)機×Ω♠(jī)制(zhì)。

錯(cuò)誤認知(zhī)帶來(lái)交易機(jī)會(hu>₩ì)：認知(zhī)偏差造成了(le)交易者的$™±♣(de)系統性錯(cuò)誤認識，有(yǒu)錯(cuò)誤認知(•★zhī)的(de)地(dì)方就(jiù)能(néngΩ¶β)找到(dào)交易的(de)優勢。

正視(shì)利潤的(de)返還(hái)：放(fàng)棄在趨勢中積累起來(lái)的(de)部分(fēn)利潤隻是(↕✘£shì)遊戲的(de)一(yī)個(gè)部分(fēn)。我ε$÷們知(zhī)道(dào)我們早晚會(h‌‍uì)經曆巨大(dà)的(de)衰落。但(dàn)這(zhè)對(duìγ±)某些(xiē)海(hǎi)龜來(lái)說(shuō)确實&©→是(shì)件(jiàn)痛苦的(de)事(shì)，特别是(sh​↕≈ì)那(nà)些(xiē)最受不(bù)了(le)賠錢(qián)的(de)海α  (hǎi)龜。目睹剛剛賺到(dào)的(de)錢(qiá₽βn)煙(yān)消雲散是(shì)我們的(de)交易風(fēng±λ¥™)格中最難忍受的(de)一(yī)個(gè)環節。因此，趨♠✘→勢跟蹤者們的(de)衰落并非來(lái)自(zì)于入市(s®γhì)風(fēng)險，而是(shì)來(lái¶Ω&)自(zì)于利潤的(de)返還(hái©σ<)。

正視(shì)并解決模拟和(hé)實盤的(de)偏差：即使是(shì)經驗豐富的(de)交易者，也(yě)常常搞不(bù)懂'Ω♣₽(dǒng)他(tā)們的(de)系統在實際交易中的(dδ'e)表現(xiàn)為(wèi)什(shén)麽遠(yuǎn)不(bù♥®>)如(rú)曆史模拟結果。他(tā)們知(zhī)道(dào'♥↔)這(zhè)個(gè)現(xiàn)象存在，也(yě)會&λ‍÷(huì)想辦法彌補這(zhè)個(gè)問(wèn)題 ←→δ，但(dàn)他(tā)們并不(bù)明(míng)白(báβπ✔i)問(wèn)題的(de)根源。實際上®φ<(shàng)，曆史測試結果和(hé)實際交易結果的(de)差異主要(yào)↕≤是(shì)由四大(dà)因素造成的(de)：交易者效應、随機(jī)效應♥♠αδ、最優化(huà)矛盾、過度拟合或曲線拟合 π。

現(xiàn)實而冷(lěng)血的(de)交易市≈&δ(shì)場(chǎng)：市(shì)場(chǎng)不(bù)會(hu<™∞ì)在乎你(nǐ)的(de)感受。它既不(bù)會(h↑£uì)在你(nǐ)得(de)意洋洋的(de)時(shí)φ÷♥Ω候吹捧你(nǐ)，也(yě)不(bù)會(∏≈β​huì)在你(nǐ)灰心喪氣的(de)時(shí)候安慰你(nǐ)。所以，α₹ ☆交易世界并非适合每個(gè)人(rén)。如(rú)果你(nǐ)不(bù)願意׶©接受市(shì)場(chǎng)的(de)φ↕現(xiàn)實，不(bù)願意承認自(zì)己的(de)缺陷、恐€≤γ懼和(hé)失敗，你(nǐ)就(jiù)不(bù)€ $會(huì)成功。

堅持執行(xíng)，否則你(nǐ)的(de)計(jì)劃毫無意義：貴在堅持這(zhè)條最重要(yào)的(de)生(shēng)活箴言總是(sπ★hì)說(shuō)起來(lái)容易做(zuò)起來(lá↑ i)難。在交易世界中，始終如(rú)一(yī)地(dì)堅持你δ£(nǐ)的(de)策略同樣是(shì)成功的(de)關鍵。"★一(yī)種系統性的(de)交易方法，對(duì)γ€™•方法局限性的(de)深入理(lǐ)解，再加上(shàng​♦♥)用(yòng)來(lái)建立交易系統的(de)工(gōng)具，這(zhè≥≈")三者能(néng)幫助你(nǐ)成為(wèi)更加成功<₩、更加堅定的(de)交易者。你(nǐ)必須前後一(yī)緻，必須∏"能(néng)執行(xíng)你(nǐ)的(de)計(jì)®€→劃，否則你(nǐ)的(de)計(jì)劃是(shì)毫無意義的(de)。

風(fēng)險和(hé)收益同源：沒有(yǒu)冒險就(jiù)沒有(yǒu)收獲。風(fē±©ng)險是(shì)你(nǐ)的(de)朋(péng)友±αλ(yǒu)，不(bù)要(yào)怕它，要(yào)理(lǐ)解它，控↓≤>制(zhì)它，與它共舞(wǔ)。優秀的(de)交易者會(huì)>σα♠自(zì)信地(dì)等待機(jī)會(huì)，但(↔​dàn)也(yě)會(huì)作(zuò↔σ)好(hǎo)損失的(de)準備。他(tā)們不(bù)會(©εhuì)猶豫不(bù)決，因為(wèi)他(tā)≈γ™×們不(bù)怕犯錯(cuò)，這(zhè)♦₹ 是(shì)在大(dà)風(fēng)大(dà)浪中培養出的(d←"e)應有(yǒu)品質。他(tā)們走自✘"≤★(zì)己的(de)路(lù)，不(bù ∞¶©)怕失敗，因為(wèi)他(tā)們知(zhī)→¶β↓道(dào)，失敗隻是(shì)生(shēng)活的(de)一(∑∞☆yī)部分(fēn)，隻是(shì)成功和(hé)成長(cháγ ♣ng)的(de)必要(yào)前提。

免責聲明(míng)：入市(shì)有(yǒu)風(fēng)₩™險，投資需謹慎。在任何情況下(xià)，本文(wén)的(de)內↓&∏Ω(nèi)容、信息及數(shù)據或所表述的(de​•)意見(jiàn)并不(bù)構成對(duì)任何人(rén)的(de)投資建Ω∑£議(yì)。在任何情況下(xià)，本文(wén♥∏ )作(zuò)者及所屬機(jī)構不(bù)對(duì)任何☆$÷人(rén)因使用(yòng)本文(wén)的(de)任何內(nèi)"↕ ≤容所引緻的(de)任何損失負任何責任。除特别® ↑≈說(shuō)明(míng)外(wài)，文(wén)中圖表均直接或λ'間(jiān)接來(lái)自(zì)于相(xiàγ←ng)應論文(wén)，僅為(wèi)介紹之用(↔∏δ÷yòng)，版權歸原作(zuò)者和(hé§→ )期刊所有(yǒu)。