另類數(shù)據與分(fēn)析師(shī)←♦∞盈利預測

作(zuò)者：石川

摘要(yào)：另類數(shù)據的(de)廣泛使用(yòng)₽'≈'提高(gāo)了(le)分(fēn)析師(shī)短(duǎδ‌n)期盈利預測的(de)準确性。然而分(fēn)析師(shī)的(de)精♥¥力是(shì)有(yǒu)限的(de)，₹≤±♠因此另類數(shù)據的(de)使用(yòng)也(yě)并非δλγ"不(bù)是(shì)沒有(yǒu)代價。一(yī)進←✘一(yī)出，分(fēn)析師(shī)σσ∑盈利預測準确性的(de)期限結構也(yě)悄然發≥≈生(shēng)變化(huà)。

特别緻謝(xiè)：本文(wén)中針對(duì)<•±₹ A 股的(de)精彩實證得(de)益于朝陽永續在數(shù)據和(hé)研究方↔←面的(de)大(dà)力支持，特此說(s'&huō)明(míng)并感謝(xiè)。如(rú)果沒有(→€yǒu)針對(duì) A 股的(de)實證，本文(wén)将會(huì)遜Ω​ 色不(bù)少(shǎo)。

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另類數(shù)據是(shì)近(jìn)年(nián)來(lái)金(jīn)融領域研φ<♣究和(hé)實踐的(de)重點。然而，另類數(shù)據的(de)β∑££豐富是(shì)否提高(gāo)了(le)金(jīn)融預測的(de)質​☆‌量呢(ne)？如(rú)果從(cóng)γσ®發表在頂刊上(shàng)的(de)關于 'ε股票(piào)預期收益率的(de)實證文¶★(wén)章(zhāng)來(lái)看(kà©® ™n)，這(zhè)個(gè)問(wèn)題的(de)答(dá)案似乎是‍₩‍γ(shì)肯定的(de)。但(dàn)是(shì)如(rú)果我♥→們希望從(cóng)另外(wài)一(yī)個(β∞ ✘gè)視(shì)角來(lái)審視(shì)，即另類數(shù)據的↔δ♣(de)使用(yòng)如(rú)何影(yǐng)響賣方分(fē →≥∞n)析師(shī)關于上(shàng)市(shì)公司盈利預測的(≈βde)準确度，那(nà)麽這(zhè)個(gè)問(wπ∞èn)題的(de)答(dá)案又(yòu€≥)是(shì)什(shén)麽呢(ne)？

這(zhè)便是(shì) Dessaint, Fou ×cault, and Fresard (2022) 的(de≠→)內(nèi)容。這(zhè)篇文(wén)章(zhāng)理(l©δǐ)論簡明(míng)、實證清晰，然而卻研究了(le)一¶™>(yī)個(gè)之前很(hěn)少(shδ•♣'ǎo)有(yǒu)人(rén)考慮的(de)角度，讓人(r✔☆☆&én)看(kàn)完眼前一(yī)亮(liàn±π‌£g)。該文(wén)的(de)出發點是(shì)系統審視(sh↔≤"ì)另類數(shù)據在金(jīn)融預測方面的(de)應用(yòng)。通✘₽♣☆(tōng)過梳理(lǐ) 26 篇相(xiàng)關學術(±&♦shù)論文(wén)（使用(yòng)的(de)另類數(sh•± εù)據包括社交媒體(tǐ)、衛星數(shù)據、搜索引擎數(s ∞←hù)據等），該文(wén)發現(xiàn)這(zhè)些↓♣§(xiē)另類數(shù)據的(de)預測時β≥±(shí)間(jiān)尺度均不(bù)超過 1  ♦ "年(nián)。換句話(huà)說(shuō)，這(zhè)些(xiē)另類₹‌∏•數(shù)據是(shì) short-term oriented da<™♠₩ta，隻能(néng)對(duì)短(duǎn)期的(de)預測&$≈¥提供信息增量。

在這(zhè)個(gè)前提下(xià)，一(yī)系列&λ₽®問(wèn)題自(zì)然而然地(dì)浮出水(shuǐ)面：估值模∞‌'型中同時(shí)需要(yào)短(duǎn)期和(hé)長(cháng)期"β→的(de)盈利預測作(zuò)為(wèi) input，那(nà)​&$↕麽大(dà)量具備短(duǎn)期預測信息的(de)另類數(shù)據&•™'的(de)湧現(xiàn)對(duì)于分(fēn)析師(sh♣ ★ī)不(bù)同時(shí)間(jiān)尺度（短(duǎ‌♠¶♥n)期 vs 長(cháng)期）的(de)盈β ∑♣利預測結果會(huì)有(yǒu)怎樣的(de¥☆€)影(yǐng)響？不(bù)同尺度上(shàng) €•的(de)綜合影(yǐng)響又(yòu)是(shì)否能(néng'ε ♥)夠提高(gāo)整體(tǐ)的(de)預測質量呢(ne)？在另§¥✔>類數(shù)據愈加普及的(de)今天，回答(dá)這(zhè)些(xiē)₽↔問(wèn)題對(duì)于使用(yòng)分(fēn)析師'™∏±(shī)盈利預測信息至關重要(yào)。

就(jiù)上(shàng)述問(wèn)題，Dessaint, Foucauαλ¶​lt, and Fresard (2022)♣∑$ 通(tōng)過理(lǐ)論和(hé)實✔₩證給出了(le)精彩的(de)論述。在理(lǐ)論模型（of cou​φrse 有(yǒu) math！隻不(bù)©§過我們還(hái)是(shì)通(tōng)過文(wén)字≈↓描述一(yī)下(xià)吧(ba)）方面，該文(wén)假設分(fēn)析師(shī)在進行(xíng)盈 ∏利預測時(shí)，需要(yào)最優地(dì)分®♠≥ (fēn)配其投入到(dào)不(bù)同時(shí)間(<✘★jiān)尺度預測的(de)精力，從(cóng)而最小(x ®πiǎo)化(huà)預測誤差以及獲取不(bù✔✔)同時(shí)間(jiān)尺度預測信息的(de)成本這(zhè)二&Ω者之和(hé)。另類數(shù)據的(de)出現(xiàn)降↓→€σ低(dī)了(le)獲取短(duǎn)期預測數(shù)據的(de)成βλ∞本，并同時(shí)提高(gāo)了(le)短(duǎn)期預測數(s &λhù)據的(de)準确度。因此，它促使分(fēn€ )析師(shī)将更多(duō)的(de)精力投入到(dào)獲取✘₩φ↑和(hé)分(fēn)析短(duǎn)期預測信息上(shàn€φg)，以此來(lái)提高(gāo)短(duǎn)期預測的(de)準确度。然  ₹≠而顧此失彼，由于分(fēn)析師(shī)的(de)精力是(shì)有(↕"®®yǒu)限的(de)，這(zhè)造成的(de)後果是(shì)降低(dī)∞"↔了(le)他(tā)們長(cháng)期預測的(de)準确度。

在實證方面，該文(wén)使用(yòng)美(měi)股分(fēn)析師(≤ shī)的(de)盈利預測數(shù)據對(duì)上(shàng< σ )述理(lǐ)論模型進行(xíng)了(le)檢驗。而該文(wén)最‌≈>✘重要(yào)的(de)一(yī)張圖就(jiù)是(shì)該文(wén≈ φ≤)的(de) Figure III：分(fēn)析師(shī)盈利預測準确度的₩​(de)期限結構（term structu&≠φre）。我們先來(lái)說(shuō)其中的(de) Panel A→₽ €。

圖中曲線之所以被稱為(wèi) term  ™↓structure 是(shì)因為(wèi)圖中橫坐(zuò♦δ)标是(shì)預測的(de)時(shí)間(jiān)尺度（h&∞orizon，即分(fēn)析師(shī)發布盈利預測到(dào)公司×"¥财報(bào)正式披露之間(jiān)的(φ₽de)時(shí)間(jiān)之差，也(yě)即預測的(de) ¥₽時(shí)間(jiān)尺度），而圖中↔©λ∑的(de)縱坐(zuò)标是(shì)分(f☆&αΩēn)析師(shī)平均預測準确度。預測準确度的(de)計(jì)算(suà≈÷≠n)方法如(rú)下(xià)。對(duì)于給定的(de)日(rì)期  、分(fēn)析師(shī)  以及時(shí)間(jiān)尺度  ，獲取該分(fēn)析師(shī)所做(zuò∞"¶)的(de)全部盈利預測（假設一(yī)共↕♥γ✘有(yǒu)  個(gè)），對(duì)應找到(dào)​'事(shì)後實際的(de)财報(bào)中的(de)盈利，×₩然後在截面上(shàng)将經總資産标準化×£≈(huà)後的(de)實際盈利對(duì)同樣标準化(huà)後的±★(de)盈利預測回歸：

最終，以上(shàng)述截面回歸的(de) R-squared 作(zuò)₽¥為(wèi)日(rì)期  、分(fēn)析師(shī)  、時(shí)間(jiān)尺度  下(xià)的(de)預測準确度；然後≈‌&，對(duì)于給定的(de)時(shí)間(jiān)尺度，在時(shí)間σ∞(jiān)以及分(fēn)析師(shī)兩個(g§₽♠ è)維度同時(shí)聚合，獲得(de)該  下(xià)全部 R-squared 均值，以此表示時(s∏" ∑hí)間(jiān)尺度  下(xià)的(de)分(fēn)析師(shī)預測準确度水(shuǐεφδ)平。而上(shàng)圖所繪的(de)正是(shì) R-sqπ₽>♣uared 均值如(rú)何随  變化(huà)。圖中曲線清晰的(de)表明(míng)，分(fē®'↔¶n)析師(shī)盈利預測準确度随預測時(shí)間(jiā₹£‌≈n)尺度遞減（圖中灰色區(qū)域為(wèi)α✔£ 置信區(qū)間(jiān)）。這(zhè)似≠™↔✔乎是(shì)在意料之中，而且也(yě)和(hé≥•)另類數(shù)據關系不(bù)大(dà)。但(dàn)之所以±®×鋪墊它，是(shì)為(wèi)了(le)更好(hǎo)的←±✘(de)解讀(dú) Panel B，它诠釋了(le)該文(wén)的(de↓→®÷)核心。

圖中的(de)藍(lán)色曲線是(shì)使用(♠♠>yòng) 1983 到(dào) 1999 年(niá✔>n)之間(jiān)的(de)數(shù)據構造的(de) term stru‍ φcture；紅(hóng)色曲線是(shì)使用(yòng) £$✘2000 到(dào) 2017 年(nián)之間(jiān)的(de)數>β(shù)據構造的(de) term struct±≠ure。兩條曲線傳遞出的(de)信息是(shì)：​✔紅(hóng)色曲線的(de)斜率比藍(δ♥lán)色曲線斜率更加陡峭，說(shuō)明(míng)進 ←>入 2000 年(nián)之後（即另類數(sh₽≠ù)據逐漸開(kāi)始在美(měi)股上(shàng)嶄露頭角之後）短(du "ǎn)時(shí)間(jiān)尺度上(shàng)預‌‌測準确度增加，而其代價是(shì)長(cháng♠ ☆)時(shí)間(jiān)尺度上(shàng)預測準确度下(xi←♣♠→à)降。

為(wèi)了(le)更好(hǎo)的(de'≠✔)說(shuō)明(míng)這(zhè)™α一(yī)點，下(xià)圖分(fēn)别逐年(nián)繪制(zhì)♠→ ‍了(le)短(duǎn)期預測（小(xiǎo)于一(yī)年(nián₽☆)）的(de)平均準确度以及長(cháng)期預測（超過兩年(nián)）的(∑π↓πde)平均準确度。圖中清晰的(de)展示出，短(duǎn)期預測的(★₩&de)平均準确度呈上(shàng)行(xí→↓ng)趨勢，而長(cháng)期預測的(de)平均準确 β•度則呈下(xià)行(xíng)趨勢。

需要(yào)說(shuō)明(míng)的(d←£e)是(shì)，雖然預測準确性的(de) term structure←↕₩' 随著(zhe)另類數(shù)據的(de)普及變得(<→πde)更加陡峭（短(duǎn)期預測準确性上(shàng)升、₽↕™≤長(cháng)期預測準确性降低(dī)），αδ÷€但(dàn)是(shì)該結果并不(bù)能(néng)直接證實二者的(de)λ≤≤ 聯系。為(wèi)此，Dessaint, Foucault, aλ♥×φnd Fresard (2022) 考察了(le)不(bù)同行(xín✔≤g)業(yè) term structure 随時(∞ &shí)間(jiān)的(de)變化(huà)趨勢與另類數(shù)據的λσ>>(de)使用(yòng)關系。回歸結果顯示，另類數(shù)據使用(y×✘òng)越多(duō)的(de)行(xíng)業(yè)，ter↔→πm structure 變得(de)更加陡峭，從(cóng)而φ‌₩說(shuō)明(míng)了(le)另類數(shù)據的(de)使用(∏ yòng)以及長(cháng)短(duǎn)期預測準确度變化(♦↑↑₽huà)差異二者之間(jiān)的(de) $聯系。以上(shàng)簡要(yào)介紹了(l↕≠e) Dessaint, Foucault, aγ€'φnd Fresard (2022) 的(de)核心結果。下≤"(xià)面馬上(shàng)來(lái)看(kàn)看(kàn) A 股的π​φ•(de)分(fēn)析師(shī)盈利預測又(yòu)如(rú)何。

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使用(yòng)朝陽永續的(de)分(fēn)析師(shī)¶>預測數(shù)據（時(shí)間(jiān>φ₽)跨度為(wèi) 2012 到(dào) ≠β∏2023，共 4208520 個(gè)樣本），我們（基本）複現(xiàn©∞')了(le) Dessaint, Foucault, and Fr₽©γesard (2022) 的(de) term strucα↔​ture（及其變化(huà)）。由于沒有(yǒu) A 股分(fēn)析師(§$✘shī)使用(yòng)另類數(shù)據的(de)具體($¶βtǐ)情況，我們的(de)實證主要(yào)聚焦于  ±term structure 部分(fēn)及其随時(<¥€✔shí)間(jiān)的(de)變化(huà)。另外(w‌©ài)，實證部分(fēn)針對(duì) A™§₽∑ 股的(de)實際情況也(yě)做(zuò)了(le)相(xi₹∏≠γàng)應的(de)調整。

首先，Dessaint, Foucault, ™×>♠and Fresard (2022) 在每個(gè)日(rì)期  、分(fēn)析師(shī)  以及時(shí)間(jiān)尺度  的(de)組合下(xià)進行(xíng)截面回γ♥× 歸，然後再從(cóng)時(shí)間(jiān)和(σδ©>hé)分(fēn)析師(shī)兩個(gè)維€‍度聚合到(dào)時(shí)間(jiān)尺度  下(xià)，計(jì)算(suàn)平均 R-square←☆d。在 A 股中，在如(rú)此粒度的(de)切割下(xià)，對←∑✔≥(duì)于給定的(de)  、  以及  組合，無法産生(shēng)足夠的(de)樣本進€γ₽行(xíng)截面回歸。因此我們先在分(fēn×®¥)析師(shī)層面進行(xíng)一(yī)次聚合εγ↑，然後将給定  和(hé)  組合下(xià)的(de)全部樣本進行(xíng)截面回歸，得¶§¥↔(de)到(dào) R-squared 之後→<§再聚合時(shí)間(jiān)維度，最終得(de)到(↕ £dào)給定  下(xià)的(de)平均信息準确度。此外(wài)，不α÷λ(bù)難發現(xiàn)，  取值的(de)粒度也(yě)将決定每次截面回歸時(shí)樣本數(shù÷σ‍)的(de)多(duō)寡。本文(wén)彙報(bà ♣₹✘o)的(de)結果中，其取值粒度為(wèi)月(yuè)份，即将盈利預測發布​ ★時(shí)間(jiān)和(hé)實際财報(bào)發布時(shí) π間(jiān)之間(jiān)的(de)差距>≥映射到(dào)月(yuè)。例如(rú)，  表示盈利預測和(hé)财報(bào)發布之¥ 間(jiān)的(de)時(shí)間(≤σ↑jiān)區(qū)間(jiān)在 0 到(dà✔Ω✘§o) 1 個(gè)月(yuè)之間(jiān)。

下(xià)表展示了(le)  、  時(shí)的(de)分(fēn)析師επ©•(shī)預測樣本。

另外(wài)一(yī)個(gè)差異是(shì)  的(de)取值範圍。從(cóng)原文(wén)可(kě)♦>知(zhī)，美(měi)股中  的(de)跨度到(dào) 60 個(gè)月(yu趧®∞)。而 A 股實證中這(zhè)個(gè)跨度是(shì) 1 到(dào) ☆₹©γ36 個(gè)月(yuè)。由于超過 36 個(gè)月(yuè)的(de)<☆‌樣本個(gè)數(shù)太少(shǎo)$®，因此我們将其排除在考慮範圍之內(nèi✘€™•)。下(xià)面就(jiù)來(lái)看(k‌σ←↕àn)實證結果。首先是(shì)整個(gè)實證區(↕δ>¶qū)間(jiān)內(nèi)的(de) term structure©$（對(duì)應原文(wén) Figure III，Panel ®↑A）。和(hé)美(měi)股上(shàng)的(de)結果一 ®★γ(yī)緻，A 股分(fēn)析師(shī)盈利預測的(de©‍π)準确性也(yě)随著(zhe)預測時(shí)間(jiān)尺度而遞減。不(€σ♦bù)過有(yǒu)意思的(de)是(sh§‌ì)，當預測時(shí)間(jiān)尺度很(h ∞ěn)短(duǎn)（即  取值很(hěn)小(xiǎo)）時(shí)，A 股分(fēn)析師(sh✘☆≥ī)的(de)預測準确性要(yào)高(gāo)<≥于美(měi)股分(fēn)析師(shī)↕ 。例如(rú)，當  時(shí)，A 股分(fēn)析師(shī)預測準确度超過 90%，而☆φ美(měi)股分(fēn)析師(shī)的(de)預測準'λ≤₹确度則不(bù)到(dào) 90%。（稍後₹☆會(huì)簡要(yào)討(tǎo)論這(zhè)個(gè)問(wèn÷αα)題。）

接下(xià)來(lái)，我們看(kàn)看(kàn)能(néng)否複現(←÷xiàn)原文(wén)的(de) Figure III, P≥♣anel B。為(wèi)此，以 2016 年(nián)為(wèi)分←$(fēn)界将分(fēn)析師(shī)盈利預測樣本分(fēn)成前後兩個‍™$(gè)區(qū)間(jiān)，然後分(fēn)←♥§♠别計(jì)算(suàn)并繪制(zhì)這(zhè)兩個($σ¥ gè)區(qū)間(jiān)內(nèi)分≤♥™(fēn)析師(shī)盈利預測準确度的(de) term structur∑×‍e，結果如(rú)下(xià)。從(cóng)圖中可(®♠‍kě)知(zhī)，後一(yī)個(gè)區(qū)間(jiān)內(¥<↑↕nèi)的(de)短(duǎn)期預測準确✘®度确有(yǒu)提升（和(hé)美(měi€©↓ )股一(yī)緻），另外(wài)有(yǒu)意δβ思的(de)現(xiàn)象是(shì)在跨度為(wèi) 1 ¥δ- 2 年(nián)（12 到(dào) 24 個(g∞✔♥÷è)月(yuè)）的(de)預測尺度上(shà ↓γ<ng)，第二個(gè)區(qū)間(jiān)內(nèi)的(de)準确度較第β≤>±一(yī)個(gè)區(qū)間(jiān)顯著降低(dī)。不>' ≠(bù)過和(hé)美(měi)股不(bù)同的(de)是(shì)，™ 在大(dà)于 2 年(nián)的(de)預測尺度上↕↕(shàng)，兩個(gè)區(qū)間(jiān)內(∏☆§nèi)的(de)結果并無顯著差異。

在進一(yī)步討(tǎo)論結論之前，我們再嘗☆ ↑試複現(xiàn)原文(wén) Figure IV，即逐年(ni↑‍₽án)計(jì)算(suàn)短(duǎn)期預測（以  個(gè)月(yuè)的(de)全部預測為(w•÷÷βèi)代表）和(hé)長(cháng)期預測（以  個(gè)月(yuè)的(de)全部預測為(wèi)代™§ε表）下(xià) R-squared 的(de)均值。下(xià)表™∞≈ 彙報(bào)了(le)每年(nián)的(de) R-squared 樣本數 ÷'§(shù)。

接下(xià)來(lái)，分(fēn)别β↓α$用(yòng)每年(nián) R-squ ↓Ωφared 均值對(duì)時(shí)間(jiān)回歸，得(de)到(dào≤✘)  和(hé)  兩個(gè)情境下(xià)各自(zì)的(de)回歸斜率。之後，統計(jì♥‌∞)檢驗這(zhè)兩個(gè)斜率是(shì§×)否相(xiàng)等。下(xià)表展示了(le)檢驗結果，其中同時  ≠(shí)考慮了(le) OLS 和(hé) robust¶$∞ regression 的(de)情況（後者中™≤使用(yòng) Huber function 及默認參數(shù)作"™(zuò)為(wèi) obj function）。在 OLS 下(xià®<)，檢驗的(de) p-value 小(xi♠Ω™∞ǎo)于 5%；但(dàn)當換成 robust regressio•÷δ↔n 時(shí)，p-value 卻高(gāo∏←€∏)于 10%，表明(míng)兩個(gè)回歸系數(shù)φβ≥的(de)差異并不(bù)顯著。

下(xià)圖繪制(zhì)了(le)逐年(nián) R-square •≠♦d 均值的(de)散點圖以及相(xiàng)應的(de€ε ÷)回歸結果。通(tōng)過回歸結果可(kě)知(¥σ×zhī)，短(duǎn)期預測準确性的(de)斜率為(wèiα€×)正（說(shuō)明(míng)随時(shí)間(≥×jiān)呈上(shàng)升趨勢）；長(cháng)期預測準确性的(dδεe)斜率為(wèi)負（說(shuō)明(mín ≈&g)随時(shí)間(jiān)呈下(xià)∞‌ 降趨勢）。然而，由于 A 股分(fēn)析師¥±≥™(shī)盈利預測的(de)時(shí)間(jiān α★$)跨度遠(yuǎn)不(bù)如(rú)美(měi)®₩→ 股（且也(yě)有(yǒu)理(lǐ)由合理(lǐ)地(dì)懷•©疑應用(yòng)另類數(shù)據的(de∑Ω​)程度也(yě)不(bù)及美(měi)股），因此上(shàng)述結¶≠✘果是(shì)否穩健有(yǒu)待時(shí)間∏×(jiān)的(de)檢驗（比如(rú)，當÷₽§®使用(yòng) robust regrΩ✘ession 時(shí)，兩個(gè)₩→∑回歸系數(shù)的(de)差異在統計(jì​&<ε)上(shàng)并不(bù)顯著）。

最後，在結束本文(wén)實證之前，再來(lái)看(kàn)看(kàn)Ω≤©'前面遺留的(de)問(wèn)題：為(wèi)什®¶(shén)麽 A 股中短(duǎn)期預測的(‌βγ de)準确性比美(měi)股更高(gāo)。我們對(duì)此的(de)猜"'想是(shì)分(fēn)析師(shī)在上(shàng)市(shìσ✘₩♦)公司披露了(le)業(yè)績預告或者業(yè)績快(kuà♥♠•i)報(bào)（根據監管要(yào)求，前者是(shì)有($<λyǒu)條件(jiàn)強制(zhì)披露，後者是(shì)鼓&♣π勵披露）之後做(zuò)出的(de)預測提升了(le)短(duǎn)期準✔™β$确性。為(wèi)此，我們挑出在每個(gè)财報(bào)期發布業(yè↕₹☆)績預告（業(yè)績快(kuài)報(bào)）的(de)上(shàng)' ✔♣市(shì)公司，然後将相(xiàng)應的≠✘(de)分(fēn)析師(shī)盈利預♥↔測樣本劃分(fēn)為(wèi)早于和(α♣↔ hé)晚于業(yè)績預告（業(yè)績快​Ω(kuài)報(bào)）兩組，并檢驗這(zhè)兩組在短(duǎn)時(ε↕↔δshí)間(jiān)尺度上(shàng)預測準确性（即 R-squared∑​）是(shì)否在統計(jì)上(shàng)顯著不(bù)同。 φ★←下(xià)表給出了(le)  分(fēn)别取 1，2 以及 3 時(shí)的(de)檢驗結果。

由結果可(kě)知(zhī)，無論是(shì)業(yè)績π→★÷預告還(hái)是(shì)快(kuài)報(bào)，在其發布後的§×<(de)分(fēn)析師(shī)盈利預測準φ× ‌确性均顯著提升。這(zhè)一(yī)結果符合預期，同時(shí)也(yě)₽₽暗(àn)示了(le)業(yè)績預告和(hé)快(kuài)報(bγ∏α>ào)對(duì)資産定價的(de)重要✔>"β(yào)性。以上(shàng)就(jiù)是(shì)針對(duì) A 股"‍<的(de)實證結果，希望它們能(néng)給你(n€←≈‍ǐ)帶來(lái)些(xiē)許不(bù)一(yī)樣的λ≈<(de)啓發。再次感謝(xiè)朝陽永續對(duì)實證的(₽®≈δde)全方位支持。

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如(rú)果你(nǐ)不(bù)希望單純±↔地(dì)将另類數(shù)據和(hé)市(shì)場(chǎn₩♣g)異象研究畫(huà)等号，那(nà)麽 Dessai ®¶<nt, Foucault, and Fresard (2022) 應該會(h÷©™÷uì)讓你(nǐ)眼前一(yī)亮(liàng)。因為(w‌ èi)前者，僅僅是(shì)另類數(shù)據在資産定價研究€'↑←中的(de)很(hěn)小(xiǎo)一(yī)部分(fēn)而₹♦ σ已。

如(rú)何通(tōng)過另類數(shù)據的($©$<de)角度去(qù)理(lǐ)解哪些(xiē)系統性風(fēng)險₩✔≥驅動資産收益率在時(shí)序和(hé)截↓₽→面上(shàng)的(de)變化(huà)？另類數(shù★★•)據如(rú)何影(yǐng)響各類金(jī♣€$πn)融參與者的(de)行(xíng)為(wβ¶èi)？數(shù)據豐富性和(hé)資産價格中信息含量之間(jiān<¶)的(de)動态關系又(yòu)如(rú)何随時(sh£¶®∏í)間(jiān)變化(huà)？另類數(shù)據如(rú)何影φλ(yǐng)響投資者學習(xí)以及它們♣ 是(shì)否會(huì)進一(yī)步導緻事(s₽€★↕hì)後虛假可(kě)預測性？……這(zhè)¥ε♦ 些(xiē)問(wèn)題也(yě)許遠(yuǎn)比挖個(gè↔β) anomaly 重要(yào)。

根據作(zuò)者官網的(de)介紹，Dessaint, Foucault, ≠>πand Fresard (2022) 是(sλ$≤hì) JF forthcoming，盼它早日(rì)見(jiàn)刊。

參考文(wén)獻

Dessaint, O., T. Foucau φlt, and L. Fresard (2022). Does alteφδrnative data improve financia€&l forecasting? The horizon eff∏¶✔ect. Working paper.

免責聲明(míng)：入市(shì)有(yǒu)風(fēng)險，投資需謹慎。在">任何情況下(xià)，本文(wén)的(de)內(nèi)容、信•÷δ息及數(shù)據或所表述的(de)意見(jiàn)并不(bù)構成對(duì∏••)任何人(rén)的(de)投資建議(yì)。在任何情況下(xià)，÷λ本文(wén)作(zuò)者及所屬機(jī)構不(bù φ♣‍)對(duì)任何人(rén)因使用(yòng)本文(wén)的(de≠≈)任何內(nèi)容所引緻的(de)任何損失負任何責‍☆₹任。除特别說(shuō)明(míng)外(w☆®‍ài)，文(wén)中圖表均直接或間(jiān)接來(lái)自↓∑'(zì)于相(xiàng)應論文(wén)，僅為(wèi)介紹之用(y∏§σεòng)，版權歸原作(zuò)者和(hé)期刊所有£≠(yǒu)。